兩廣旱情對公司影響不大,尿素業務保持滿負荷生產。 今年一季度,我國西南地區旱情嚴重,並波及到了兩廣地區,市場普遍關心公司尿素業務是否受到了影響。根據調研,廣西的旱情主要集中在河池、百色等地區,而公司的銷售區域則分佈在柳州、來賓等地,整體來看公司的銷售平穩,基本無庫存。目前公司尿素的出貨價格約爲1800 元/噸,毛利率在10%左右;目前兩廣地區的尿素價格高於華北、華中等地,因此有部分內地企業發貨至廣西,市場競爭日益激烈,但由於公司尿素爲當地著名品牌,在農民中有較高的認同度,當前並未對公司銷售形成明顯衝擊,尿素業務依然保持滿負荷生產,走貨良好。 硝銨、硝酸及雙氧水業務繼續保持較高毛利率,爲公司當前主要利潤來源。 硝酸、硝銨及雙氧水這三大產品,繼續在公司的利潤構成中扮演了主要角色。 目前公司硝銨年產量30 萬噸(其中多孔硝銨佔比1/3),平均售價1900 元,毛利率在25%以上;濃硝酸實際年產約10 萬噸,平均售價爲1800 餘元,毛利率約爲30%;雙氧水二期工程已於去年11 月建設完畢,當前稀品(含量27.5%)與濃品(含量50%)合計年產量20 萬噸,每噸利潤在200 元左右;以上產品爲公司主要利潤來源,可貢獻毛利2 億元。 鑑於市場需求不斷擴大,今年底合成氨及雙氧水將分別新增10 萬噸產能。 近年來隨着廣西紙漿企業的新建及陸續擴產,對雙氧水的需求日益增大,特別是由於雙氧水對環境友好,在漂白、消毒等多個領域有逐步取代氯氣的趨勢,鑑於雙氧水銷路良好的狀況,公司計劃在今年底將雙氧水擴產至30 萬噸,同時將與之配套的合成氨也再擴產10 萬噸。 盈利預測:隨着煤炭和雙氧水產能在今明兩年的完全釋放,以及硝銨和尿素所具備的傳統品牌和區域優勢,加之未來資產注入的預期,預計2010、2011 年每股收益分別爲0.61 和0.78 元,給予“買入評級”。