公司公告2009年實現營業收入15.4億元,同比減少4.84%;實現利潤總額0.32億元,同比減少71.09%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.28億元,同比減少68.94%,每股收益0.08元。公司利潤分配方案爲每10股派現金1元,送紅股2股;同時資本公積金轉增股本每10股轉增3股。利潤分配方案有助於改善股票流動性。 2009年受金融危機影響,公司主要產品尿素、濃硝酸、硝酸銨產品價格低迷,開工率降低,計提一定資產減值損失導致2009年營業收入和淨利潤出現較大幅度下滑。 公司老系統合成氨裝臵正在進行技改,產能從30萬噸擴大到40萬噸,年內完成。收購盛強化工剩餘大部分股權,盛強公司雙氧水利用廣東中成技術進行技改,整合效應開始體現。隨着下游需求恢復,雙氧水盈利能力將顯著提升。 煤礦產能逐步釋放是公司未來3年內重要增長點。公司貴州煤礦在進行試生產,煤礦合計產能60萬噸。煤礦產能是未來幾年內公司利潤重要增長點。 2010年1月,公司公告重大資產重組事項中止,但根據廣西日報、湖南日報等多家媒體報道,柳化集團已經完成對廣東中成化工及其控股的湖南中成、湖南智成公司的收購。中成化工是國內最大的雙氧水企業、全球最大的保險粉企業,未來爲解決同業競爭,存在將中成化工資產注入上市公司的可能。重大資產注入預期將顯著提升柳化股份投資價值。 我們預測公司2010、2011、2012年EPS分別爲0.64元、0.94元、1.37元,目前公司動態市盈率爲23、15、10左右,公司目前估值優勢顯著,業績迎來拐點,且存在強烈的資產注入預期,公司投資價值顯著,考慮到公司未來新建項目帶來業績快速增長,我們維持公司買入評級。