14 年同比回落91%,4 季度虧損源於非經常性損益。 公司14 年實現淨利潤1.1 億元,同比回落91%或11 億元,摺合每股收益0.05 元。其中單季度EPS 分別爲0.04 元、0 元、0.01 元和-0.01 元,4 季度虧損主要原因是確認營業外支出(主要爲停產損失)和資產減值損失(主要爲壞賬損失和存貨跌價損失)分別爲1.5 億元和0.7 億元。 受天峻義海和千秋煤礦停產影響,14 年產量同比降12%。 公司14 年完成商品煤產量1857 萬噸,同比回落246 萬噸或12%,實現商品煤銷量1696 萬噸,同比回落408 萬噸或19%,產銷率僅91%。公司產量下滑,主要兩個原因:一是受木裏礦區境治理和植被恢復影響,天峻義海(產能120 萬噸/年)自14 年9 月-15 年2 月暫停生產;二是千秋煤礦(產能210 萬噸/年)14 年3 月發生衝擊地壓事故,停產至今。 按商品煤銷量測算,14 年商品煤均價340 元/噸,同比回落66 元/噸或16%;14 年噸商品煤成本232 元,同比回落20 元或7.9%。 天峻義海仍有兩個問題尚未解決。 受環保停產以及煤價下跌影響,天峻義海2014 年淨利潤0.74 億元,同比減少87%或4.9 億元。目前聚乎更採礦權仍未完全過戶至天峻義海;且天峻義海的銷售模式由直銷變更爲由木裏能源集團包銷,影響售價1%-11%。 未來資產注入空間較大,集團內部利益影響注入節奏。 控股股東河南能源集團覈定產能達1.03 億噸,13 年產量達1.06 億噸。 其中永煤控股旗下的無煙煤礦,煤質優於義煤集團。我們預計大有能源未來有望成爲新集團的煤炭上市平台;但需要協調集團內的各方利益。 預計15-17 年業績分別爲0.00 元、0.07 元、0.15 元。 公司預計其2015 年盈虧平衡或虧損5 億元以內。雖然公司外延增長空間較大,但是資產注入存在不確定性,且公司目前估值較高,我們維持“持有”評級。 風險提示:集團利益影響資產注入節奏;天峻義海採礦權問題。