報告摘要: 內貿航空產品符合預期,外貿業務持續增長。2015年上半年,公司共實現營業收入90,112.97萬元,增幅爲1.17%;實現營業利潤3,773.99萬元,增幅爲17.04%;歸屬於上市股東的淨利潤2,202.84萬元,降幅爲1.03%。其中內貿航空及衍生產品實現收入18,956.65萬元,增幅6.8%;毛利率36.78%,較上年同期增長7.68個百分點;外貿產品營收61,029.94萬元,增幅爲7.72%,由於產品降價、人工成本上漲等因素,毛利率下降6.43個百分點,致使外貿業務略低於預期;工業民品方面,營收8,683.83萬元,降幅爲32.72%,毛利率同比增長3.67個百分點,主要是因爲民品項目是出於生產能力富餘情況下的拓展,由於內外貿業務營收增加,富餘產能減少,使得民品業務降幅較爲明顯。 中航工業哈軸規模效應引領內貿航空業務增長。內貿航空產品收入及利潤的增長,主要源於公司的控股子公司中航哈軸近兩年業績增長明顯,銷售收入、利潤等均呈現了較好的增長態勢,目前其增長水平、獲利能力均高於公司其他內貿航空及衍生產品。這一方面是由於中航工業哈軸順利完成新廠區搬遷後,生產管理提升,規模效應的到顯現。 新增生產加工設備,擴大生產加工能力。上半年公司完成年度經營計劃的42.05%,其中外貿航空完成年度計劃的39.68%,內貿航空完成年度計劃的39.68%,公司在積極承攬訂單的同時,不斷提升生產加工資質和能力,上半年投資1.8億元增加設備284臺(套),改造設備2項,實施建安工程19項,這些投資項目將進一步提升公司機械加工能力。 投資評級:我們預測公司2015~2017年分別實現每股收益0.26、0.38、0.55元。考慮到對航空發動機板塊專項政策扶持的預期,給予“增持”評級。 風險提示:航空發動機專項不及預期、生產加工能力提升緩慢等。