2010年上半年,公司實現營業收入2.65億元,同比減少1.18%;營業利潤2162萬元,同比增長33.43%;淨利潤2252萬元,同比增長34.56%;稀釋每股收益0.049元。 下調公司2010年每股收益。下調公司2010年每股收益的主要原因是:(1)公司新建生產投產日期比我們預期晚,我們前期預計生產線將於2010年9月投產,公司公佈資料顯示該生產線預計將於12月投產,投產時間延後減少了新生產線對本年利潤的貢獻;(2)公司建築工程業務收入大幅減少,公司目前承建的工程進入後期,上半年建築工程業務收入同比減少了49.28%。 2011年新生產線投產有望大幅提升公司業績。公司目前在建纖維板生產線累計產能達到67萬立方米,預計將於年底投產,投產後公司纖維板產能可達到87萬立方米。且新建的生產線採用國外連續平壓設備,可以生產8mm 以下薄板,目前市場上8mm 以下薄板競爭相對緩和,產品毛利率較高,因此新生產線投產後將有望提高公司產品的盈利能力。在偏向保守的假設條件下測算,預計公司新生產線每年可貢獻淨利潤1.3億元,以目前股本摺合EPS 爲0.29元。因此我們認爲雖然下調公司2010年盈利預測,但不影響公司的投資價值。 傢俱產業轉移帶來投資機會。傢俱行業屬於勞動密集型和資源密集型行業,隨着廣東等地區的勞動力成本的上升,傢俱產業向內地轉移正在展開。四川是西南地區最重要的傢俱生產基地,豐富的勞動力及林業資源使其發展傢俱製造業具有明顯的優勢。四川省已計劃到2015年建成傢俱產能1000萬件(套)/年。傢俱製造業消耗了65%的纖維板,因此四川傢俱製造業發展將帶動對纖維板的需求。 盈利預測與評級:預計公司2010年~2012年EPS分別爲0.13元、0.31元、0.43元,目前股價6.08元,對應PE分別爲47倍、20倍、14倍,維持公司“增持”評級。 風險提示:木材價格上漲風險;纖維板價格波動風險。