8月25日晚公布的2010年半年报显示,上半年公司实现营业收入184,511.28万元,比去年增加15.49%;实现归属于母公司的净利润-33,331.69万元,去年同期净利润7,198.74万元。2010年半年 EPS 为-0.3219元。
点评:
甩掉包袱 轻装前行。公司业绩大幅低于预期,主要是公司基于谨慎性考虑,计提大幅减值准备3.336亿元,其中应收款项坏账损失2243.08万 元;存货跌价损失3.112亿元。若剔除减值准备因素,公司上半年基本盈亏平衡。我们推断,公司减值准备已充分反应对后期价格的悲观预期,继续恶化的风险已经充分释放,未来公司经营向好的概率将显著大于变差。
金属业务继续回升 化工业务仍待时机。1-6月份公司生产锌锭9.75万吨,预计产能利用率90%以上,采矿、冶金毛利率分别达到52.6%、26.41%,同比提高12.7、7.4个百分点。上半年,公司生产磷酸一铵16.97万吨,预计产能利用率70%,但化工业务整体仍未全面复苏,毛利率同比下降1.89个百分点,达到13.28%。
期间费用控制有待加强。公司上半年财务费用率、销售费用率分别同比下降0.6、0.25个百分点,但管理费用同比上升1.6个百分点达到11.6%。
资源重估提供明显安全边际。兰坪铅锌矿是亚洲最大的铅锌矿,其铅、锌金属储量若分别以保守的244、1182万吨估算,铅锌资源总价值约为388亿元,则公司权益资源价值为232亿元,而公司目前总市值约为130亿元,资源价值/市值为1.78倍,当前股价具备明显安全边际。
在2010-12年锌价15000、16000、17000元/吨的假设下,我们调整公司盈利预测为2010-12年EPS 分别为-0.22元、0.29元、0.70元。公司主营业务运营稳健,股价具备安全边际,而一旦条件成熟,资产重组重启预期将再起。我们维持“增持”评级。
风险提示:锌价下跌、磷化工持续低迷
8月25日晚公佈的2010年半年報顯示,上半年公司實現營業收入184,511.28萬元,比去年增加15.49%;實現歸屬於母公司的淨利潤-33,331.69萬元,去年同期淨利潤7,198.74萬元。2010年半年 EPS 為-0.3219元。
點評:
甩掉包袱 輕裝前行。公司業績大幅低於預期,主要是公司基於謹慎性考慮,計提大幅減值準備3.336億元,其中應收款項壞賬損失2243.08萬 元;存貨跌價損失3.112億元。若剔除減值準備因素,公司上半年基本盈虧平衡。我們推斷,公司減值準備已充分反應對後期價格的悲觀預期,繼續惡化的風險已經充分釋放,未來公司經營向好的概率將顯著大於變差。
金屬業務繼續回升 化工業務仍待時機。1-6月份公司生產鋅錠9.75萬噸,預計產能利用率90%以上,採礦、冶金毛利率分別達到52.6%、26.41%,同比提高12.7、7.4個百分點。上半年,公司生產磷酸一銨16.97萬噸,預計產能利用率70%,但化工業務整體仍未全面復甦,毛利率同比下降1.89個百分點,達到13.28%。
期間費用控制有待加強。公司上半年財務費用率、銷售費用率分別同比下降0.6、0.25個百分點,但管理費用同比上升1.6個百分點達到11.6%。
資源重估提供明顯安全邊際。蘭坪鉛鋅礦是亞洲最大的鉛鋅礦,其鉛、鋅金屬儲量若分別以保守的244、1182萬噸估算,鉛鋅資源總價值約為388億元,則公司權益資源價值為232億元,而公司目前總市值約為130億元,資源價值/市值為1.78倍,當前股價具備明顯安全邊際。
在2010-12年鋅價15000、16000、17000元/噸的假設下,我們調整公司盈利預測為2010-12年EPS 分別為-0.22元、0.29元、0.70元。公司主營業務運營穩健,股價具備安全邊際,而一旦條件成熟,資產重組重啟預期將再起。我們維持“增持”評級。
風險提示:鋅價下跌、磷化工持續低迷
