业务成功转型,即将成为西南地区中纤板龙头企业。公司上市之初主营业务为玻璃深加工和建筑施工,上市以后逐步转型为人造板制造。2005 年公司第一条22 万立方中纤板生产线投产,今年三季度预计将有3 条22 万立方中纤板生产线投产,中纤板设计产能将达到87 万立方,实际产能可超产至120 万立方,成为西南地区最大的中纤板制造企业。
中纤板行业受政策鼓励,需求前景看好。由于中纤板原材料主要是次小薪材、三剩物等,对木材的综合利用效率较高,受到国家税收方面的优惠鼓励,发展速度在三大板材(胶合板、中纤板、刨花板)中最快。中纤板行业下游主要是板式家具行业,由于森林资源的保护,实木家具受到限制,且近期国家提出了加快中小城镇化和保障性住房建设,板式家具需求前景向好。另外,建筑装修、地板、包装等其他下游行业对中纤板需求不断增加,也促使中纤板需求中长期看好。
家具行业复苏将带动中纤板行业的复苏。2008 年的金融危机使得我国家具行业出口受到较大的影响,中纤板行业需求受到较大的影响,特别是沿海中纤板企业。另一方面,2008 年以前由于利润率较高,中纤板产能投资增长较快,2008 年是产能集中投放的一年,2009、2010 年产能投放压力减轻。在供需关系好转的趋势下中纤板行业的盈利能力有望复苏。
新投生产线主攻利润率较高的薄板,公司盈利能力有望提升。公司目前生产线仅能生产少量的薄板,大部分产品属于中厚板,毛利率在14%-18%,而薄板的毛利率在20%以上。公司新投的3 条线由于设备先进,能够主要生产薄板,公司盈利能力有望显著提升。
盈利预测和投资建议。预测公司2009-2011 年EPS 分别为0.21、0.45、0.84 元,根据目前人造板上市公司估值,考虑到我们盈利预测尚未考虑公司地产项目价值,给予公司2011 年18-20 倍PE,对应价值区间15.12-16.80 元。建议逢低买入。
主要风险。1)家具出口复苏的不确定性;2)市场开拓的风险;3)原材料供应限制及价格波动的风险。
業務成功轉型,即將成為西南地區中纖板龍頭企業。公司上市之初主營業務為玻璃深加工和建築施工,上市以後逐步轉型為人造板製造。2005 年公司第一條22 萬立方中纖板生產線投產,今年三季度預計將有3 條22 萬立方中纖板生產線投產,中纖板設計產能將達到87 萬立方,實際產能可超產至120 萬立方,成為西南地區最大的中纖板製造企業。
中纖板行業受政策鼓勵,需求前景看好。由於中纖板原材料主要是次小薪材、三剩物等,對木材的綜合利用效率較高,受到國家税收方面的優惠鼓勵,發展速度在三大板材(膠合板、中纖板、刨花板)中最快。中纖板行業下游主要是板式傢俱行業,由於森林資源的保護,實木傢俱受到限制,且近期國家提出了加快中小城鎮化和保障性住房建設,板式傢俱需求前景向好。另外,建築裝修、地板、包裝等其他下游行業對中纖板需求不斷增加,也促使中纖板需求中長期看好。
傢俱行業復甦將帶動中纖板行業的復甦。2008 年的金融危機使得我國傢俱行業出口受到較大的影響,中纖板行業需求受到較大的影響,特別是沿海中纖板企業。另一方面,2008 年以前由於利潤率較高,中纖板產能投資增長較快,2008 年是產能集中投放的一年,2009、2010 年產能投放壓力減輕。在供需關係好轉的趨勢下中纖板行業的盈利能力有望復甦。
新投生產線主攻利潤率較高的薄板,公司盈利能力有望提升。公司目前生產線僅能生產少量的薄板,大部分產品屬於中厚板,毛利率在14%-18%,而薄板的毛利率在20%以上。公司新投的3 條線由於設備先進,能夠主要生產薄板,公司盈利能力有望顯著提升。
盈利預測和投資建議。預測公司2009-2011 年EPS 分別為0.21、0.45、0.84 元,根據目前人造板上市公司估值,考慮到我們盈利預測尚未考慮公司地產項目價值,給予公司2011 年18-20 倍PE,對應價值區間15.12-16.80 元。建議逢低買入。
主要風險。1)傢俱出口復甦的不確定性;2)市場開拓的風險;3)原材料供應限制及價格波動的風險。
