事件: 公司公佈2013年年報。報告期內,公司實現營業收入17.49億元,同比下滑45.55%;歸屬於上市公司股東的淨利潤1.44億元,同比減少44.78%;實現基本每股收益0.13元。公司分紅方案爲每10股分配現金股利0.40元(含稅)。公司公佈2014年一季報。報告期內,公司實現營業收入4.66億元,同比增加52.13%;歸屬於上市公司股東的淨利潤6449萬元,同比微降2.75%;實現基本每股收益0.06元。 投資建議: 公司房地產業務全部集中在天津,涵蓋商品房、保障房和一級土地開發業務。公司自去年開始加大了保障房項目儲備力度(涉及代建保障房120萬平),目前公司權益建面合計437萬平米(不考慮1700畝的漢沽河西土地整理項目),可滿足公司未來三年開發。在地產調控背景下,公司保持謹慎心態從而使其負債和現金流良好,而每股預收款較高。我們預計,公司2014、2015年EPS分別是0.25和0.31元,對應RNAV是6.69元。截至4月29日,公司收盤於3.27元,對應2014年PE爲13.26倍,2015年PE爲10.49倍。給予公司RNAV的65%作爲其目標價,對應4.35元目標價,維持公司的“增持”評級。