事件: 公司公佈2013年1季報。報告期內,公司實現營業收入3.06億元,同比下滑46%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6632萬元,較上年同期增加10.79%;實現基本每股收益0.06元。 投資建議: 公司房地產業務全部集中在天津,涵蓋商品房、保障房和一級土地開發業務。公司自去年開始加大保障房項目儲備力度(涉及代建保障房120萬平),目前公司權益建面合計437萬平米(不考慮1700畝的漢沽河西土地整理項目),可滿足公司未來三年開發。在地產調控背景下,公司保持謹慎心態從而使其負債和現金流良好,而每股預收款較高。我們預計,公司2013、2014年EPS分別是0.18和0.22元,對應RNAV是6.89元。截至4月26日,公司收盤於3.19元,對應2013年PE爲18.16倍,2014年PE爲14.44倍。給予公司RNAV的55%作爲其目標價,對應3.79元目標價,維持公司的“增持”評級。 主要分析: 2013年1季度,公司商品房結算收入下降45%,而漢沽土地整理項目收到政府補助使得淨利潤同比增加11%:2013年1季度,公司項目結算減少,報告期內公司實現營業收入3.06億元,同比下滑46%;由於漢沽土地整理項目收到政府補助,報告期內公司實現淨利潤6632萬元,較上年同期增加10.79%。 2013年公司計劃實現營收16.11億元:受天津市場限購等調控政策的影響,2012年公司完成銷售面積15.32萬平(同比減少31.1%),銷售額14.75億元(同比減少34.8%)。這將一定程度上影響今年公司的業績增長。根據公司年報,2013年,公司計劃施工面積265.94萬平,實現主營業務收入16.11億元。2013年,公司計劃總支出52.04億元,其中土地開發投資11.35億元,工程支出16.28億元,償還貸款16.15億元,其他支出8.26億元。 投資建議:調控下公司負債情況良好,維持“增持”評級。公司房地產業務全部集中在天津,涵蓋商品房、保障房和一級土地開發業務。公司自去年開始加大了保障房項目儲備力度(涉及代建保障房120萬平),目前公司權益建面合計437萬平米(不考慮1700畝的漢沽河西土地整理項目),可滿足公司未來三年開發。在地產調控背景下,公司保持謹慎心態從而使其負債和現金流良好,而每股預收款較高。我們預計,公司2013、2014年EPS分別是0.18和0.22元,對應RNAV是6.89元。截至4月26日,公司收盤於3.19元,對應2013年PE爲18.16倍,2014年PE爲14.44倍。給予公司RNAV的55%作爲其目標價,對應3.79元目標價,維持公司的“增持”評級。 風險提示:行業面臨加息和政策調控兩大風險。