事件: 公司公佈2012年年報。報告期內,公司實現營業收入32.13億元,同比減少1.25%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.6億元,同比減少2.86 %;實現基本每股收益0.24元。利潤分配預案爲每10股派發現金紅利0.75元(含稅)。 投資建議: 調控下公司負債情況良好,維持“增持”評級。公司房地產業務全部集中在天津,涵蓋商品房、保障房和一級土地開發業務。公司自去年開始加大了保障房項目儲備力度(涉及代建保障房120萬平),目前公司權益建面合計437萬平米(不考慮1700畝的漢沽河西土地整理項目),可滿足公司未來三年開發。在地產調控背景下,公司保持謹慎心態從而使其負債和現金流良好,而每股預收款較高。我們預計,公司2013、2014年EPS分別是0.18和0.22元,對應RNAV是6.89元。截至4月2日,公司收盤於3.25元,對應2013年PE爲18.51倍,2014年PE爲14.71倍。給予公司RNAV的55%作爲其目標價,對應3.79元目標價,維持公司的“增持”評級。