公司 2009 年實現營業收入5.94 億元,同比減少2.20%;營業利潤2711 萬元,同比增長74.95%;歸屬於母公司淨利潤4039 萬元,同比增長29.11%;公司2009 年分配預案爲每10 股派1 元(含稅),轉增10 股。 非板材業務影響公司業績。公司主營木製板材的生產和銷售。公司2009年收入減少主要因爲非板材業務收入減少,受前期建設工程進入尾聲的影響,公司工程收入減少22.44%,其他非板材銷售業務也出現較大幅度減少。同期木製板材銷售收入同比增長15.7%,公司業務集中度提高。報告期內廣告費用減少,是公司營業利潤增加的主要原因。 多項利好提升公司2010年業績。(1)公司2010年將有兩條合計年產67萬立方米的纖維板生產線投產,投產後公司纖維板總產能將達到120萬立方米/年,居西南地區第一;(2)公司2010年將繼續享受增值稅即徵即退的稅收優惠政策,2010年退稅比例爲80%;(3)2010年將享受直供電優惠,預計公司2010年可節約電費1000萬元。 看好四川纖維板市場。纖維板消費結構中,約65%用於木製傢俱製造。四川省是西南地區主要傢俱生產基地,具有較好的木材資源和人力成本優勢,目前部分沿海傢俱生產企業開始向西部遷移。在全國四大主要傢俱生產集聚地中,四川的傢俱產量增長率最高,且在2009年依然保持了10%以上的增長率。我們認爲四川傢俱製造業近幾年都將保持較快增速,進而拉動對纖維板的需求。 2010年或啓動再融資。公司新建纖維板生產線投資額爲14億元,公司前期主要通過負債解決,導致公司資產負債率持續提高。生產線投產後,流動資金需求量較大,公司面臨一定的資金壓力,公司表示將考慮今年從證券市場再融資。 盈利預測與評級:預計公司2010年-2011年EPS分別爲0.38元、0.62元,目前股價13.33元,對應PE分別爲35倍、22倍,考慮公司業績增長潛力,上調公司評級爲“增持”。 風險提示:木材價格上漲風險;纖維板價格波動風險。