事件:

2014年11月26日公司公告,擬公開發行不超過1.6億股(含1.6億股)A股股票,發行對象為深圳金素資產管理中心(有限合夥)、深圳金務股權投資中心(有限合夥)和深圳金慧股權投資中心(有限合夥),發行價格為5元/股,募集資金總額不超過8億元,擬用於償還銀行貸款和補充流動資金。公司本次向發行對象非公開發行的股份自發行結束之日起36個月內不得上市交易或轉讓。

點評:

1)維維股份作為老牌消費品牌企業,品牌力和渠道力突出,基本面紮實。傳統豆奶業務穩定增長,植物蛋白飲料每年保持15%以上的增速,是整個飲料行業中增長最快的子領域。三線白酒枝江和貴州醇符合大眾消費趨勢,在行業出現調整的背景下,我們判斷收入規模略微下滑,維維三大塊食品業務總體穩定增長。

2)基於金石投資公司網站信息:金石投資(定增發行對象之一)有着豐富的投資經歷,成功投資過三全食品、中國澱粉等消費品企業,同時吳強華先生作為金石投資的實際控制人有着十餘年資本運作經驗。

3)公司補充流通資金後大概率開展外延擴張動作。維維歷史上資本運作能力較強,分別收購了枝江、貴州醇和怡清源茶葉,並且能夠在短期做好管理輸出和企業文化融合,快速產生利潤。我們推測維維本次大量補充流動資金的目的仍舊是外延擴張,方向集中在消費品上。

盈利預測與估值。鑑於蛋白質飲料行業的前景和併購預期,我們看好公司未來的發展,考慮攤薄和可能的收購,預測14-16年收入47.58\61.39\71.62億,同比為-6%\29%\17%;EPS分別為0.07\0.13\0.19元,同比為51%\91%\51%。我們認為公司短期PE較高,但未來業績高增長的可能性較大,暫不評級。

主要不確定因素。收購失敗,食品安全問題,白酒基本面下滑。