平安觀點: 公司營收持續增長,受益於銷量增長。公司1-6月實現營業收入33.2億元,同比增長18.7%,主要原因是由於本期銷量增長。其中:乘用車本期實現收入12.6億元,同比增加2億元,增幅19.1%;黃海客車本期銷售實現收入8.6億元,同比增加3.3億元,增幅62.3%。 公司1-6月實現淨利潤1.1億元,同比增長25.7%,主要原因是由於銷售規模增長導致毛利率、淨利率提升所致。 2011年上半年汽車行業銷量增速大幅回落,公司仍取得較快增長。2011年1-6月,汽車行業產銷分別增長2.48%和3.35%,增速顯著回落。公司採取積極有效的措施,力保增長:1、調整產品結構,開拓中高端市場。推出LNG節能型客車產品以及乘用車新車型旗勝V3,成爲新的增長點;2、積極拓展海外市場;3、加強成本管控,降低管理費用。 積極佈局新能源汽車產業鏈,前景廣闊。2011年上半年,公司與南車株洲所確定合作發展新能源客車;成立黃海麥科卡電動汽車公司。黃海麥科卡電動汽車公司主要進行電動車的研發和生產,一期規劃產能6萬輛/年,總規模至30萬輛,總投資額10億元。這兩項投資可以實現公司傳統汽車與新能源技術優勢互補,提升公司在新能源汽車領域的競爭力,促進新能源汽車產業的發展。 維持“推薦”評級。公司在車橋和客車製造領域有一定技術和市場積累,同時積極佈局新能源汽車領域,公司未來成長前景良好。預計公司2011、2012、2013年EPS分別爲0.48、0.62、0.84元,對應最新收盤價的PE分別爲15、11、8倍。維持“推薦”評級。 風險提示:新能源汽車行業進展低於預期。