2009年1-6月,公司實現營業收入13.25億元,同比下降7.91%,營業利潤1.42億元,同比增長70.53%,實現歸屬母公司淨利潤1.02億元,同比增長80.28%,實現每股收益 0.06元。其中第2季度,公司實現營業收入5.27億元,同比下降18.66%,實現歸屬母公司淨利潤2947.33萬元,同比上升34.49億元,實現每股收益0.02元。 雙溝酒業爲公司貢獻利潤超過1/4。報告期內,公司控股40.60%股權的江蘇雙溝酒業股份有限公司實現淨利潤6693萬元,爲公司貢獻淨利潤2717萬元,佔公司淨利潤比重26.51%。江蘇雙溝集團擁有總資產6.2億元,年銷售收入5億元,年創利潤1.5億元,年產大麴酒產銷量最高。公司主打產品“雙溝珍寶坊”,於2006年正式投放市場,當年銷售7000多萬;2007年達到1.5個億;2008年超過了3個億。我們認爲,好雙溝酒業的發展前景相對樂觀,未來雙溝酒業仍將成爲公司重要的盈利增長點。 投資收益是公司利潤增長的最大助推器。報告期內,受到前期三聚氰胺事件的打擊,公司產品銷售尚未完全恢復,營業收入出現了一定程度的下降(其中,豆奶粉業務收入同比下降了14.26%,乳製品收入同比下降了10.63%),但歸屬母公司淨利潤仍然有80.28%的增長,主要原因有:(1)毛利率上升4.92個百分點。報告期內,受益於大豆、白糖、奶粉等原材料價格的下降,公司毛利率同比有所上升,其中豆奶粉業務毛利率上升14.84個百分點,達到41.48%,乳製品上升2.02個百分點,達到26.08%;(2)投資收益大幅貢獻利潤。報告期內,公司實現投資利潤9817.76萬元,同比大幅增長近11倍,其中除了聯營企業雙溝酒業貢獻的投資收益外,因報告期內,公司出售了所持有的證券,交易性金融資產增加收益7381萬元,該收入是公司報告期內利潤增長的最大助推器。 盈利預測與評級。考慮到公司新增煤炭業務(收購烏海市正興煤化有限公司51%股權)4月份剛剛交接,盈利能力尚未體現,我們暫未考慮其對公司的利潤貢獻。預計公司2009-2010年的EPS分別爲0.098元和0.099元,當前公司的股價爲7.53元,對應的動態PE分別爲77X和76X,維持公司“中性”的投資評級。 風險提示。(1)宏觀經濟波動對白酒消費(雙溝酒業)的影響;(2)大盤波動對公司股價的影響。