傳統食品業務發展速度較慢傳統豆奶粉、乳品業務受常溫奶飛速發展的影響、市場空間受到擠壓，發展速度較慢。在消費理念未發生重大變革的情況下，我們預計這種趨勢短期內也難發生重大改變。 短期受益於成本下滑從公司了解到的情況來看，08 年公司共消耗大豆近10 萬噸，白糖5萬噸。今年一季度原料成本均大幅度下滑，去年同期大豆價格5500-6000 元/噸，現在已經下滑至3000 元/噸。預計今年大豆價格的下滑可以爲公司節約成本上億。但我們認爲這部分收益公司無法獨享，經銷商、消費者都將從中分一杯羹。 雙溝酒業開始發力，持續性還有待觀察08 年根據公司的統計口徑實現含稅銷售收入15 億，報表中體現的實際收入爲10 億元，淨利潤7355 萬元，銷量1.2 億瓶，銷酒大約5萬噸左右。雙溝09 年計劃銷售額達到25 億，淨利潤達到1.5 億。 從前三個月情況來看，實際已經實現了5000 多萬的淨利潤，上述利潤目標實現的可能性較大。 盈利預測與投資評級我們預測 2009-2011 年公司食品類業務實現每股收益0.21、0.13、0.14 元，09 年土地出讓貢獻每股收益0.20 元。公司傳統食品業務增長乏力，白酒業務盈利增長的持續性還有待觀察。綜合考慮，我們給予“持有”的投資評級，投資者可以關注交易性的投資機會。 股價表現的催化劑1.一季度盈利大幅度提升。 2.徐州新城區的土地收益在二季度或三季度得到確認。 3.未來有新的礦產資源被注入、新的土地收益被確認。 風險提示若大豆、白糖、原奶價格大幅度反彈，則傳統食品業務盈利回升的預期落空。多個主業並行，有可能缺乏相匹配的管理能力。