1、主業虧損,投資收益貢獻利潤 公司主營處於虧損狀態,利潤主要來源於“三安光電”變現以及處置了閒置資產和零星房產,取得投資收益2.69億元。 2、保健酒業務收入小幅下降,未來擴產增四倍 2010年8月順利完成拆遷,同期基本保證了保健酒的生產銷售。實現酒類收入5.26億元,同比下降3.51%;毛利率54.53%,下降3.46%。公司積極整合營銷體系,進行產品規劃。在湖南、兩廣、江西等傳統市場影響力依舊,鹿龜酒銷量保持穩定;海南島內三椰春、海口大麴等系列低端產品市場佔有率保持穩步提升,有效鞏固了島內市場。技改擴建一期工程2011年初全面竣工,新增產能3萬噸,年內啓動二期工程建設,週期一年,投產後新酒廠產能共計將達到8萬噸/年,酒業產值可達18億元以上。 3、房地產項目2011年進入利潤“收穫期” 公司去年啓動了“椰島廣場”和“椰島星匯花園”兩個房地產項目,其中椰島廣場項目獲得了減免土地過戶稅以及2600多萬的市政建設配套費。今年公司將加快建設,力爭年內實現銷售回籠。此塊房地產開發完成後,將會給公司帶來約10億元的收入,保守約3億元的利潤。 4、蛋白飲料成未來發展重點 公司成椰島生態農業飲品有限公司,引進了一批曾在娃哈哈、匯源工作的市場人才,大力發展海南特色水果飲料和食品,今年力爭實現收入1.2億元,未來成長空間巨大。糖酒會期間公司推出新品-椰濃椰汁,大舉進入植物蛋白飲料市場。 5、2012年業績將超預期 我們認爲,2011年公司的保健酒主業將會有較大的發展,投資收益會大幅下降,飲料公司處在市場開拓初期,前期費用投入大約8000萬元,因此2011年公司的收入會有所增加,但利潤將會下滑。但隨着石油價格的上漲,公司的木薯乙醇業務可能會取得實質性的進展,對公司可能會是一個促進。 2012年,公司將會駛入快速發展的軌道,地產業務開始貢獻收入和利潤,飲料公司的銷售可能出現井噴,保健酒的產能開始釋放,因此2012年的收入和利潤都將會出現大幅的增加。 6、迅速做大股本,今年可能增發融資 公司已經連續兩年高送配,2009年每10股送3股轉增5股,2010年每十股送5股分紅0.5元,公司的股本迅速增大,有效地化解了被外來資本收購的壁壘,但市值仍較小,不到50億。公司上市以來從沒有融資,目前,公司業務發展多元化,資本需求量大,預計今年可能啓動增發。 7、盈利預測及投資建議:我們判斷,2011-2013年,公司的EPS分別爲:0.54元、1.08元和1.44元。考慮到公司業績彈性大,2012年業績可能超預期,我們給與公司目標價21.6元,建議增持。攤薄後,2011-2013年EPS分別爲:0.36元、0.72和0.96元,目標價14.4元。