2009 年1~9 月,公司实现营业总收入3.60 亿元,同比下降32.8%;营业亏损5,572 万元,去年同期营业利润为1,513万元;净亏损4,540 万元,去年同期净利润为1,245 万元;实现基本每股收益-0.11 元。

3Q 营业收入1.46 亿元,同比/环比增长-11.2%/26.9%;3Q营业亏损1,774 万元,二季度营业亏损2,847 万元,去年同期营业亏损为668 万元;3Q 净亏损1,155 万元,二季度净亏损2,492 万元,去年同期净亏损702 万元。

公司经营改善痕迹不明显。公司主要从事薄膜电容器及其相关材料的生产与销售。今年以来受全球宏观经济低迷影响,公司主导产品市场需求量减少,销售价格也下降,因此营收、利润均出现了大幅下降。分季度来看,三季度公司经营改善的痕迹不明显,营收环比取得增长,但毛利率环比提高5.06个百分点至6.38%,仍处于历史低位水平。今年以来,公司毛利率水平波动较大。我们猜测主要是由于下游需求不旺使得产品销售价格难有起色而原材料价格却在报告期内波动所造成。预计四季度公司收入和毛利率将继续反弹,单季度将实现盈利。

费用控制能力有待提高。从长期来看,元器件单一产品的毛利率呈下降趋势,因此盈利的关键点在于产品结构的升级和期间费用的控制。然而近些年来,公司的期间费用率高企(近三年期间费用率分别为16.4%、18.4%、17.8%),严重削弱了公司的盈利能力。前三季度,公司期间费用率为18.3%,与去年同期基本持平,我们认为四季度随着产销规模扩大,公司期间费用率有下降的可能,但全年期间费用率仍将高企,难以完成年初董事会制定的将期间费用率控制在14.5%以下的目标。

看淡公司长期发展。公司的金属化膜、电容器等主导产品产能和市场占有率均位居全国前列,行业地位较为突出。但长期以来公司难以将行业领先优势、收入增长转化为盈利增长。我们认为公司长期发展前景并不乐观。

预计公司2009~2011年的每股收益分别为-0.09元、0.02元和0.02元。无论从短期、长期来看,公司并无明显的投资机会,维持公司“中性”的投资评级。