事项:全柴动力8月29日公布中报,公司2011年1~6月实现净利润4165.68万元,同比下降33.27%。实现收入13.76亿,同比下降4.09%。每股收益为0.147元。
主要观点:柴油发动机销量明显下滑。受2011年上半年轻卡(-0.8%)及微卡(-21.2%)行业下滑的影响,公司1~6月销售柴油机20.76万台,同比下降13.62%;实现主营业务收入13.76亿元,同比下降4.09%。公司多缸柴油发动机主要配套福田轻卡(含微卡)同期销量下滑3.3%,且配套工程机械及农业装备类发动机销量未有明显增长,导致公司上半年业绩下滑。公司目前欧波管业二期,天和铸造,天利六缸机项目在建进展顺利,且对安徽威孚天时机械的股权投资现已完成。预计公司下半年销售状况不会明显好于上半年,且投资收益贡献利润不大。利润率略有下降,盈利低于预期。由于公司原材料价格不断上涨且终端发动机产品价格难以同步上涨,导致公司目前主营业务盈利能力压力较大。公司主营柴油机毛利率维持在9.65%;销售费用同比减少10.78%,管理费用同比增加40.64%,主要是薪酬调整增加和技术研发费用增加导致费用率增长;目前公司在手现金为1.44亿元,利息收入增加促使财务费用大幅下降92.36%。另外,上班年公司海外市场销售受阻,贡献收入844.18万元,同比大幅下滑82.66%。我们认为公司盈利状况低于预期,但财务状况相对合理。
鉴于整体轻卡发动机行业增速大幅下滑,且下半年销售并未有明显好转的迹象,我们下调公司2011~2013年EPS分别为0.30元、0.38元及0.44元,对应PE分别为56倍、44倍及38倍。我们维持公司“持有”评级。
事項:全柴動力8月29日公佈中報,公司2011年1~6月實現淨利潤4165.68萬元,同比下降33.27%。實現收入13.76億,同比下降4.09%。每股收益為0.147元。
主要觀點:柴油發動機銷量明顯下滑。受2011年上半年輕卡(-0.8%)及微卡(-21.2%)行業下滑的影響,公司1~6月銷售柴油機20.76萬台,同比下降13.62%;實現主營業務收入13.76億元,同比下降4.09%。公司多缸柴油發動機主要配套福田輕卡(含微卡)同期銷量下滑3.3%,且配套工程機械及農業裝備類發動機銷量未有明顯增長,導致公司上半年業績下滑。公司目前歐波管業二期,天和鑄造,天利六缸機項目在建進展順利,且對安徽威孚天時機械的股權投資現已完成。預計公司下半年銷售狀況不會明顯好於上半年,且投資收益貢獻利潤不大。利潤率略有下降,盈利低於預期。由於公司原材料價格不斷上漲且終端發動機產品價格難以同步上漲,導致公司目前主營業務盈利能力壓力較大。公司主營柴油機毛利率維持在9.65%;銷售費用同比減少10.78%,管理費用同比增加40.64%,主要是薪酬調整增加和技術研發費用增加導致費用率增長;目前公司在手現金為1.44億元,利息收入增加促使財務費用大幅下降92.36%。另外,上班年公司海外市場銷售受阻,貢獻收入844.18萬元,同比大幅下滑82.66%。我們認為公司盈利狀況低於預期,但財務狀況相對合理。
鑑於整體輕卡發動機行業增速大幅下滑,且下半年銷售並未有明顯好轉的跡象,我們下調公司2011~2013年EPS分別為0.30元、0.38元及0.44元,對應PE分別為56倍、44倍及38倍。我們維持公司“持有”評級。
