事件:公司公告,同黑龙江省住建厅签订《黑龙江省百镇供排水建设项目合作协议》,乡镇供水主要以BOT 方式实施,乡镇污水处理主要以BT+O 方式实施。2014年内将完成第一批3-5个示范镇的项目建设,未来五年公司将投入不少于50亿元完成百镇项目建设;

公司农村水务项目进入异地复制阶段。公司2014年初签订山东省200镇农村水务协议,于2014年6月底收购四川亿思通公司,加上此次黑龙江项目,公司已经在三个省取得了进展。农村不安全饮水人数众多,污水处理率低(乡镇20%左右、村庄更低)。随着项目推进过程中的不断探索,农村水务的商业模式、资金来源等问题都会得到逐步明确和解决。在农村水务的模式逐渐成熟之后,公司可以在其他地区更快的复制农村税务项目;

预计黑龙江协议转化为业绩的进度更快。相比前次山东协议,此次协议对项目的进展、后续投入都有比较详细的约定,其中2014年内就将完成第一批建设。我们预计黑龙江协议转化为业绩的进度更快。

盈利预测与投资建议。黑龙江项目预计总投入约50亿元,将带来额外业绩增量,但兑现节奏有待明确,因此维持2014-2016盈利预测,预计EPS 分别为0.17、0.31、0.39元。考虑到公司为农村水务稀缺标的,持续进行项目扩张,未来有望获得水污染治理政策扶持,给予公司2015年25倍PE 水平,上调目标价至7.75元,维持“增持”评级;

风险因素:农村水务推动进展较慢,渗滤液、工业废水收入低于预期。