点评:
内贸煤市场进入近十年来最疲软期,以内贸煤为绝对主打货源的锦州港遭严重打击。
今年国内整体经济形势下滑,加上低价进口煤大量输入国内,导致以内贸煤输出为主的港口举步维艰。环渤海各港口煤炭库存高企,压港情况空前严重。
煤炭是锦州港的绝对主打货源,2011年吞吐量第一次突破2300万吨关口,5年来吞吐量复合年均增速32%。而今年,公司呈现自2000年来最差表现,港口煤炭吞吐量急转直下,预计全年降幅达8%。
2013年底锦赤白铁路全线贯通后,锦州港将成为“北煤南运”重要能源运输基地,煤炭运量达3500万-5000万吨。
2013年底锦赤白铁路全线贯通将带来充足货源,锦州港将很快跻身亿吨大港的行列。与铁路线相配套的合资煤炭码头公司-中电投锦州港口有限责任公司,已经于2011年5月4日公告成立,华润电力煤炭码头合作项目也已获得国家发改委核准通过。
三港池东岸通用泊位投产使散杂货通过能力翻番,“非主力”货源也有提升空间,有利于改善港口货源结构。
近年煤炭货种在锦州港异军突起的同时,港口码头泊位结构性矛盾也日益凸显,散杂货泊位严重不足导致货源流向周边港口。2011年最多一日港口压船68艘次。
今年7月底,第三港池3个通散泊位已投产。泊位总计年通过能力3000万吨,码头岸线长744米,分别为1个3.5万吨级和2个5万吨级通散泊位,码头可满足10万吨级船舶靠泊,投产后可使港口散杂货通过能力实现翻番。在保证“煤、矿、粮”等主力货种顺利中转的情况下,往日的非主力货种也有了发展空间。仅8月份港口接卸化肥车皮达1700余车,到港船7只艘次,化肥吞吐量比去年1个季度的量还要多,创造港口单月化肥吞吐量新高。
财务费用高企,政府补助有望缓解资金压力。
2012年港口计划投资23亿元进行港建及配套设施建设,为锦州港建港以来港建投资历年之最,本年度的港建工作将为锦州港2013年跻身亿吨大港行列夯实基础。前三季度,短期借款从期初的3.10亿元大幅增长到5.55亿元;长期借款从期初的12.62亿元增长到23.22亿元;财务费用同比增加4774万元,增长幅度高达92%。
公司2011年11月公告,争取到国家交通部分期拨付的15万吨级航道工程资金补助28650万元,2011年已确认了2000万元补助资金入账,2012年5月收到15000万元,9月收到余款11650万元。政府补助不直接计入当期损益,而是逐年抵扣折旧摊销,有望冲减公司资金压力。
盈利预测与投资建议
我们预计2012-2013年公司EPS分别为0.10元和0.14元,分别对应37X、27XPE。目前股价并不便宜,一定程度上已经反映了大连港集团的收购预期。从长期来看,大规模港建投入有利于港口的持续发展,蒙煤外运通道2013年建成,公司吞吐量将翻倍增长,给予公司2013年25倍PE,6个月目标价3.5元,调低评级至“中性”。
风险提示
内外煤价差扩大对内贸煤冲击;项目投产晚于预期。
點評:
內貿煤市場進入近十年來最疲軟期,以內貿煤為絕對主打貨源的錦州港遭嚴重打擊。
今年國內整體經濟形勢下滑,加上低價進口煤大量輸入國內,導致以內貿煤輸出為主的港口舉步維艱。環渤海各港口煤炭庫存高企,壓港情況空前嚴重。
煤炭是錦州港的絕對主打貨源,2011年吞吐量第一次突破2300萬噸關口,5年來吞吐量複合年均增速32%。而今年,公司呈現自2000年來最差表現,港口煤炭吞吐量急轉直下,預計全年降幅達8%。
2013年底錦赤白鐵路全線貫通後,錦州港將成為“北煤南運”重要能源運輸基地,煤炭運量達3500萬-5000萬噸。
2013年底錦赤白鐵路全線貫通將帶來充足貨源,錦州港將很快躋身億噸大港的行列。與鐵路線相配套的合資煤炭碼頭公司-中電投錦州港口有限責任公司,已經於2011年5月4日公告成立,華潤電力煤炭碼頭合作項目也已獲得國家發改委核準通過。
三港池東岸通用泊位投產使散雜貨通過能力翻番,“非主力”貨源也有提升空間,有利於改善港口貨源結構。
近年煤炭貨種在錦州港異軍突起的同時,港口碼頭泊位結構性矛盾也日益凸顯,散雜貨泊位嚴重不足導致貨源流向周邊港口。2011年最多一日港口壓船68艘次。
今年7月底,第三港池3個通散泊位已投產。泊位總計年通過能力3000萬噸,碼頭岸線長744米,分別為1個3.5萬噸級和2個5萬噸級通散泊位,碼頭可滿足10萬噸級船舶靠泊,投產後可使港口散雜貨通過能力實現翻番。在保證“煤、礦、糧”等主力貨種順利中轉的情況下,往日的非主力貨種也有了發展空間。僅8月份港口接卸化肥車皮達1700餘車,到港船7只艘次,化肥吞吐量比去年1個季度的量還要多,創造港口單月化肥吞吐量新高。
財務費用高企,政府補助有望緩解資金壓力。
2012年港口計劃投資23億元進行港建及配套設施建設,為錦州港建港以來港建投資歷年之最,本年度的港建工作將為錦州港2013年躋身億噸大港行列夯實基礎。前三季度,短期借款從期初的3.10億元大幅增長到5.55億元;長期借款從期初的12.62億元增長到23.22億元;財務費用同比增加4774萬元,增長幅度高達92%。
公司2011年11月公告,爭取到國家交通部分期撥付的15萬噸級航道工程資金補助28650萬元,2011年已確認了2000萬元補助資金入賬,2012年5月收到15000萬元,9月收到餘款11650萬元。政府補助不直接計入當期損益,而是逐年抵扣折舊攤銷,有望衝減公司資金壓力。
盈利預測與投資建議
我們預計2012-2013年公司EPS分別為0.10元和0.14元,分別對應37X、27XPE。目前股價並不便宜,一定程度上已經反映了大連港集團的收購預期。從長期來看,大規模港建投入有利於港口的持續發展,蒙煤外運通道2013年建成,公司吞吐量將翻倍增長,給予公司2013年25倍PE,6個月目標價3.5元,調低評級至“中性”。
風險提示
內外煤價差擴大對內貿煤衝擊;項目投產晚於預期。