錦州港地處渤海灣,積極擴張:錦州港是東北中部和西部、內蒙古東部、華北北部最近的出海口,其吞吐量在東北僅次於大連港、營口港。公司主要貨種有煤炭、油品、糧食,已於B 股、A 股上市,並於09 年以每股7.77元的價格向大連港定向增發,融資拓展主業。目前公司仍處於擴張期,擬新建西港區7.5 平方公里港區,邁向億噸大港。 股權結構中短期內將保持穩定:公司第一二大股東持股相近,以及大連港試圖整合公司的歷史,使股權紛爭關注度高。但1.目前的股價,大股東減持意願不強;2.大連港正欲A 股IPO,分身無術;3.錦州港2.2 億的B股是吸收整合壁壘;4.如不能吸收合併,則大連港增持控股錦州港的意願將因同業競爭限制而大幅減弱。因此預計中短期內股權結構將保持穩定。 蒙東煤炭對公司業績的影響需要等到2013 年:中電投控股子公司中電投蒙東能源集團公司,擁有豐富蒙東煤炭資源。除用於坑口電廠外,中電投擬將煤炭資源通過赤大白鐵路及錦州港,向南方電廠輸送。預計可給錦州港帶來800-1000 萬噸/年的煤運量,約佔公司現有煤炭吞吐量的50%左右。 但赤大白鐵路及配套煤碼頭建成投產,需等2013 年。 填海土地成隱性資產:公司通過圍海造田擁有西部港區約7.5 平方公里土地面積,成本低,且土地價值卻因無收益而未在報表中體現。假設該地塊1/4 用於出租,租金爲7.55 萬/畝,則每年的租金收入約2 億。 業績預測及估值:短期公司業務將保持穩定,11 年因集裝箱碼頭二期轉固,毛利率會下行,預計10-11 年公司EPS 爲0.19、0.2 元。看好2013年赤大白鐵路及公司西港區煤碼頭的投產、租賃,給公司帶來的業績提升,給予30 倍PE,目標價5.7 元。此外,現有股權結構易受AB 股政策變動等影響,故公司存在階段性投資機會。