公司業績同比增長17.7%。2010年公司共實現營業收入%.54億元,同比增長19.6%;歸屬於上市公司股東的淨利潤6.52億元,同比增長17.7%,合每股收益0.91元,低於我們的預期,主要原因是三項費用率的提升與非經常性損益的負面影響超出我們的預期,公司的營業收入與毛利率水平均符合我們的預期。 原有業務將穩健增長。礦用挖掘機是最大亮點,2010年實現銷售收入21.9億元(含焦化設備),同比增長243%,毛利率爲22一63%,同比提升了6.3個百分點;鍛軋設備同樣實現了較快增長,2010年銷售收入爲21.7億元,同比增長24.5%,毛利率爲123%,同比提升了1.6個百分點;風電、煤化工等業務也實現了較快增長。我們預計未來三年公司現有業務有望實現年均20%的穩健增長。 產業大布局預計將於明年開花結果。公司過去兩年中完成的定向增發項目對公司未來長期發展具有重要的戰略意義,我們判斷天津臨港基地/高鐵輪軸國產化/大型鑄鍛件國產化(萬噸油壓機)這三大項目均將在明年開始投產並貢獻一定的收益,未來有望成爲公司新的業績增長引擎,以保證公司2012/2013年實現年均30%左右的業績增長。 風險因素:宏觀經濟波動風險、鋼鐵行業景氣度下滑超預期、原材料價格上漲幅度超預期。 維持“買入”評級:根據公司2010年的業績狀況,我們調整其2011/2012年EPS預測至1.02/l.35元(全面攤薄後),當前股價對應的PE分別爲23.6/17.8倍,相比其它同行業公司估值水平仍舊偏低。我們對公司基本面仍然持樂觀判斷,同時考慮到公司未來業績穩健增長確定性較強,維持其“買入”評級。