调研目的:
近日,我们调研了太原重工,与公司领导层沟通了未来经营计划及发展战略等。
投资要点:
高端装备制造中的明星
公司是国内最著名的重型机械设备制造商之一,我国最大的起重设备生产基地、最大的挖掘设备生产基地、最大的航天发射装置生产基地、最大的大型轧机油膜轴承生产基地、国内品种最全的锻压设备生产基地。公司产品广泛用于冶金、矿山、水电、火电、核电、能源、交通、航空、航天、化工、铁路、造船、环保、交通运输设备等行业,机器产品出口到世界20多个国家和地区。
2011年公司收入突破了100亿大关,挖掘焦化设备、起重机设备、轧锻设备和火车轮对等四个板块收入占比由09年的82%降低到75%,随着其他板块业务(风电设备、煤化工、齿轮、铸锻件及油膜轴承等)逐渐成熟,公司对冶金相关下游行业依赖度有所降低。
12年将是艰难的一年
在宏观经济增速下滑,主要下游投资(黑色及有色冶金行业)低迷的情况下,公司12年将面临着和11年下半年差不多的情形,虽然发改委近期审批了重大项目(如两大千万吨钢厂建设),但是这些投资带动的需求传导到公司订单及业绩上,要到1年以后;短期来看,公司手摇任务仍然是在艰难的环境中争取更多的订单,通过加强内部管理,渡过较难的12年。
未来看点在高端:矿用挖掘机、煤化工、高铁轮轴及轮对等随着主要下游投资随着宏观经济增速下滑见底后逐渐恢复,公司有望在12年末迎来下游复苏带来的业绩改善机遇。且依托公司优异的研发制造能力,未来
高端装备业务亮点纷呈:一、矿用挖掘机——公司矿用挖掘机已经成为世界知名品牌,国内绝对的龙头,且获得了来自智利、南非及俄罗斯等海外主要矿山国的订单;近期公司完成了世界首台75立方的挖掘机,预计年底完成调试安装,未来随着试用成功,有望为13年带来更多的订单,带动本块业务较快增长;二、煤化工——公司煤化工设备收入近两年稳定增长,未来受益和化二院密切合作,将会获得更多的订单,助力该板块的快速增长;三、高铁轮轴及轮对——公司高铁轮轴项目有望与12年底投产,作为国内唯一兼具车轴和轮对技术的标的,有望成为高铁轮轴及轮对的重要国产化平台;四、天津临港重型装备基地——基地一期建设将于12年底完成,随着该基地投产,预计将会形成起重机等重型装备的部分产能,借助港口的运输优势,实现市场扩张,13年有望贡献效益;且公司也在积极介入市场前景良好的海工行业,值得期待。
估值和投资建议。
12年仍是艰难的一年,随着下游投资逐渐回暖及高端项目释放,公司13年业绩值得期待,预计公司 2012-2014年EPS为0.13元、0.19元和0.28元。考虑到公司高端制造项目有望继续取得突破,按13年20倍PE,目标价格3.7 元,首次给予“增持”评级。
重点关注事项
股价催化剂(正面):天津临港项目投产贡献业绩,大型挖掘机订单获取,高铁轮轴与轮对订单获得突破。
风险提示(负面):原材料及人工成本上升,经济增速下滑带来的行业不景气。
調研目的:
近日,我們調研了太原重工,與公司領導層溝通了未來經營計劃及發展戰略等。
投資要點:
高端裝備製造中的明星
公司是國內最著名的重型機械設備製造商之一,我國最大的起重設備生產基地、最大的挖掘設備生產基地、最大的航天發射裝置生產基地、最大的大型軋機油膜軸承生產基地、國內品種最全的鍛壓設備生產基地。公司產品廣泛用於冶金、礦山、水電、火電、核電、能源、交通、航空、航天、化工、鐵路、造船、環保、交通運輸設備等行業,機器產品出口到世界20多個國家和地區。
2011年公司收入突破了100億大關,挖掘焦化設備、起重機設備、軋鍛設備和火車輪對等四個板塊收入佔比由09年的82%降低到75%,隨着其他板塊業務(風電設備、煤化工、齒輪、鑄鍛件及油膜軸承等)逐漸成熟,公司對冶金相關下游行業依賴度有所降低。
12年將是艱難的一年
在宏觀經濟增速下滑,主要下游投資(黑色及有色冶金行業)低迷的情況下,公司12年將面臨着和11年下半年差不多的情形,雖然發改委近期審批了重大項目(如兩大千萬噸鋼廠建設),但是這些投資帶動的需求傳導到公司訂單及業績上,要到1年以後;短期來看,公司手搖任務仍然是在艱難的環境中爭取更多的訂單,通過加強內部管理,渡過較難的12年。
未來看點在高端:礦用挖掘機、煤化工、高鐵輪軸及輪對等隨着主要下游投資隨着宏觀經濟增速下滑見底後逐漸恢復,公司有望在12年末迎來下游復甦帶來的業績改善機遇。且依託公司優異的研發製造能力,未來
高端裝備業務亮點紛呈:一、礦用挖掘機——公司礦用挖掘機已經成為世界知名品牌,國內絕對的龍頭,且獲得了來自智利、南非及俄羅斯等海外主要礦山國的訂單;近期公司完成了世界首臺75立方的挖掘機,預計年底完成調試安裝,未來隨着試用成功,有望為13年帶來更多的訂單,帶動本塊業務較快增長;二、煤化工——公司煤化工設備收入近兩年穩定增長,未來受益和化二院密切合作,將會獲得更多的訂單,助力該板塊的快速增長;三、高鐵輪軸及輪對——公司高鐵輪軸項目有望與12年底投產,作為國內唯一兼具車軸和輪對技術的標的,有望成為高鐵輪軸及輪對的重要國產化平臺;四、天津臨港重型裝備基地——基地一期建設將於12年底完成,隨着該基地投產,預計將會形成起重機等重型裝備的部分產能,藉助港口的運輸優勢,實現市場擴張,13年有望貢獻效益;且公司也在積極介入市場前景良好的海工行業,值得期待。
估值和投資建議。
12年仍是艱難的一年,隨着下游投資逐漸回暖及高端項目釋放,公司13年業績值得期待,預計公司 2012-2014年EPS為0.13元、0.19元和0.28元。考慮到公司高端製造項目有望繼續取得突破,按13年20倍PE,目標價格3.7 元,首次給予“增持”評級。
重點關注事項
股價催化劑(正面):天津臨港項目投產貢獻業績,大型挖掘機訂單獲取,高鐵輪軸與輪對訂單獲得突破。
風險提示(負面):原材料及人工成本上升,經濟增速下滑帶來的行業不景氣。