结论:
1.品牌消费向三、四线城市梯度延伸背景下的优质品种。基于我们行业半年度策略报告中品牌服装消费升级梯度转移的投资逻辑,我们看好在三、四线城市同时具有渠道、品牌力及一定产品价格优势的企业。根据公司目前的产品定位以及渠道结构,我们认为公司属于上述逻辑导出的优质投资品种,随着公司新能陆续投入使用,产品的市场份额将有望实现爆发式提升,产品结构也将明显优化,行业地位及品牌形象均有望大幅提升。
2.基于品牌综合实力提升考虑引发的集团袜业资产注入想象。集团公司盈利能力最强,市场知名度最高,规模最大的资产是袜业资产。从浪莎大品牌统筹建设的角度出发,我们认为集团公司未来存在将袜业资产注入上市公司的可能。从上市公司目前的实力来看,我们认为尚不具备独立承担大力度建立品牌形象和大力度整合渠道资源的能力,若将袜业和内衣的品牌搭建以及渠道整合工作统筹实施,则将提升营销资源的利用效率,起到事半功倍的效果。而若将袜业资产注入上市公司,则将对这一工作起到相当积极的作用。
据了解,集团公司袜业资产09年实现收入逾20亿元,约是上市公司的十倍之多。从目前上市公司的股本及集团公司的持股情况来看,若将袜业资产以向大股东定向增发的方式注入上市公司,则将因公众股东持股将低于25%而不符合上市标准。因此我们推断,公司有可能在募投项目达产后,借鉴苏泊尔等上市公司的经验,先以分红等方式扩张股本,以使定向增发注入资产后总股本超过4亿股,从而受公众股东持股的底线要求降低为10%(根据公司法、证券法相关规定)。
3.盈利预测与投资评级:推荐基于上述分析,我们预计公司10-12年的EPS 分别为0.39、0.7、1.07元,目前股价对应的市盈率分别为38.1、21.5、14.1倍。综合考虑公司的品牌优势以及对中低消费人群消费升级的看好,我们认为给予公司25-30倍的PE 较为合理,对应11年预测数据的股价区间为17.5-21元,给予“推荐”的投资评级。
結論:
1.品牌消費向三、四線城市梯度延伸背景下的優質品種。基於我們行業半年度策略報告中品牌服裝消費升級梯度轉移的投資邏輯,我們看好在三、四線城市同時具有渠道、品牌力及一定產品價格優勢的企業。根據公司目前的產品定位以及渠道結構,我們認為公司屬於上述邏輯導出的優質投資品種,隨着公司新能陸續投入使用,產品的市場份額將有望實現爆發式提升,產品結構也將明顯優化,行業地位及品牌形象均有望大幅提升。
2.基於品牌綜合實力提升考慮引發的集團襪業資產注入想象。集團公司盈利能力最強,市場知名度最高,規模最大的資產是襪業資產。從浪莎大品牌統籌建設的角度出發,我們認為集團公司未來存在將襪業資產注入上市公司的可能。從上市公司目前的實力來看,我們認為尚不具備獨立承擔大力度建立品牌形象和大力度整合渠道資源的能力,若將襪業和內衣的品牌搭建以及渠道整合工作統籌實施,則將提升營銷資源的利用效率,起到事半功倍的效果。而若將襪業資產注入上市公司,則將對這一工作起到相當積極的作用。
據瞭解,集團公司襪業資產09年實現收入逾20億元,約是上市公司的十倍之多。從目前上市公司的股本及集團公司的持股情況來看,若將襪業資產以向大股東定向增發的方式注入上市公司,則將因公眾股東持股將低於25%而不符合上市標準。因此我們推斷,公司有可能在募投項目達產後,借鑑蘇泊爾等上市公司的經驗,先以分紅等方式擴張股本,以使定向增發注入資產後總股本超過4億股,從而受公眾股東持股的底線要求降低為10%(根據公司法、證券法相關規定)。
3.盈利預測與投資評級:推薦基於上述分析,我們預計公司10-12年的EPS 分別為0.39、0.7、1.07元,目前股價對應的市盈率分別為38.1、21.5、14.1倍。綜合考慮公司的品牌優勢以及對中低消費人羣消費升級的看好,我們認為給予公司25-30倍的PE 較為合理,對應11年預測數據的股價區間為17.5-21元,給予“推薦”的投資評級。
