投資要點: 國企金健米業財務困境和農行代理股東退出由保殼地方政府買單。農行持有的金健米業9265萬股以每股4.62元共計4.28億元轉讓給湖南糧食集團屬下的湖南金霞糧食產業有限公司,轉讓款中2億由地方政府現金資助,3億由政府貼息貸款給湖南省糧食集團,金霞糧食公司現持有金健米業的17.02%股份,成爲金健米業第一大股東,地方政府保留住上市平台。 金霞糧食公司進來後第一步是向自己及其它三公司增發減少金健米業6.1億銀行貸款。公司提出向金霞糧食、湖南發展、湘億產業和興湘創富增發0.9732萬股(每股4.11元),所增發資金2億用於還掉農行貸款,其它近2億用於補充公司流動資金。增發方案尚待報證券監管機構批准。到現在爲止,金健米業的經營性主業並未發生變化。 下一步就是等待裝入湖南金霞糧食及湖南糧食集團的可能其它資產。湖南糧食集團有備而來,所以下一步肯定要裝入金霞糧食及可能湖南糧食集團的可能其它資產,重要的是如何裝入。有三種方案可供選擇(資產置換、資產收購和再增發裝入),我們初步衡量,第三種方案最有可能,但對流通股股東最不利,原因是公司股本擴張太快,新資產進來後的每股收益太少。前兩種方案對流通股股東相對有利。 金霞糧食基本面屬於較好,但資產裝入的方案決定公司股票的投資價值。金霞糧食背靠資金實力較強的湖南糧食集團,從事糧食收購和儲存、糧食加工貿易和糧食飼料交易市場,主要領導人務實和開拓,我們認爲其基本面較好(見下)。但資產如何裝入金健米業的方案決定公司股票的投資價值,基於其資產裝入方案的不確定性,我們暫時給予公司股票“中性”評級。 風險提示: 從本次增發方案獲批到下次資產裝入都需要一定時間,這其中存在可能變數。