事件描述 長江投資今日公佈2012年年度報告,報告期內,公司實現營業收入13.86億元,同比增長35.19%;其中第4季度營收6億元,同比增長100.14%,環比增長102.85%。全年支出營業成本11.79億元,同增長34.75%;其中第4季度支出營業成本5.13億元,同比增長97.96%,環比增長96.06%。公司2012年實現歸屬於公司淨利潤3282萬元,同比增長76.38%,全年實現基本EPS爲0.107元,去年同期爲0.06元;其中第4季度歸屬母公司淨利潤爲872萬元同比增長263.25%,環比增長18.35%,單季度EPS爲0.028元。 事件評論 工程業務結算和陸交中心放量是收入增長雙主因:營收同比增長主要原因爲報告期按完工進度在第4季度確認了BT項目收入3.21億元。此外,子公司上海陸上貨運交易中心有限公司營業收入同比增加了1.98億元。 但是子公司上海長髮國際貨運有限公司由於受國際貨代行業不景氣的影響,營業收入同比下滑了1.21億元,抵消了一部分收入的增長。 工程結算改善整體毛利率,物流業務成本趨高:公司的子公司陸交中心業務放量以後,在收入同比增長145%的同時成本也同比大幅上升178%。 但是工程結算毛利率相對較高,拉高了整體毛利率水平。 三費控制得力,政府補助和訴訟賠償增厚業績:報告期銷售費用同比增長1.33%;管理費用同比增長10.82%;財務費用發生額爲-2,878萬元,低於去年的-2239萬元,公司的三費控制力得以彰顯。從子公司情況來看,陸上中心和西樂路工程管理公司成爲公司淨利潤增幅最爲明顯的兩個部門。公司今年共獲得政府補助和光大銀行訴訟賠償共3200萬元,增厚業績約爲0.046元。 陸交中心有望繼續增長,多元化業務增加看點,維持“謹慎推薦”:在經歷數年的培育期以後,今年陸交中心的業務放量以後實現了扭虧爲盈,我們認爲隨着陸交中心滲透率的提高是具有一定慣性的,未來該業務有望持續增長,帶給公司更多的回報,而公司2013年也將擴大經營成果,推出多對多城市配送模式和56雲平台。另外公司的基礎BT項目、氣象科技和金融板塊也陸續取得成果,多元化也將爲公司的業務增加更多的看點,我們維持“謹慎推薦”的評級,預計2013-2015年公司EPS爲0.125,0.138和0.146元,對應的PE爲45,40和39倍。