本報告導讀: 公司已成爲投資平台型公司,旗下衆多子公司的價值將逐步被髮掘。公司整合資源的綜合能力將在智慧城市建設中凸顯優勢。目標價10.5元,增持。 給予公司增持評級,目標價10.5元。公司已成爲投資平台型公司,旗下衆多子公司的價值將逐步被髮掘,在智慧城市領域將大有可爲。我們預計13-14年EPS0.38、0.40元,首次覆蓋給予增持評級,目標價10.5元,對應13年28倍,仍低於計算機行業平均34倍的PE。 股權投資收益可持續業務衆多具分拆上市潛力。公司自2011年以來,來自股權投資的收益(包括公允價值變動收益與投資收益)佔利潤總額比例都超過2/3。由於擔心持續性不強,市場對這種並非來自營業收入的利潤往往認可度不高。但我們認爲,同方已經成爲投資平台型公司,形成了“投資-孵化-協同發展-(分拆)”的良性模式。12年報披露已有56家控股參股子公司。在同方國芯、百視通、同方泰德相繼上市後,仍有多家子公司,包括同方環境、同方知網、重慶國信等,均有較強盈利能力或是分拆上市潛力,將爲公司帶來持續收益。 完成併購壹人壹本佈局移動互聯網。公司已於8月完成了對壹人壹本的併購。壹人壹本以“原筆跡書寫”爲核心技術,2012年銷售18萬套平板電腦;合併後將得以利用同方強大的渠道體系來開拓客戶,在商用市場大有可爲,將成爲同方在移動互聯網上佈局的重要環節。 資源整合綜合優勢在智慧城市建設中凸顯。智慧城市建設方興未艾,而由於其涉及到多個領域的資源整合與優化,而成爲擺在各家參與者面前的難題。同方全面業務佈局的優勢在此凸顯出來。公司在智能建築、軌道交通、安防、數據資源管理等方面均處於行業領先,將發揮綜合優勢,分享智慧城市建設的盛宴。