投資要點: 業績實現自然增長 上半年,公司完成發電量1.55億千瓦時,同比減少15.76%;售電量3.67億千瓦時,同比增長13.98%;銷售自來水962.27萬噸,同比增長24.08%。實現主營業務收入3.09億元,同比增長26.45%;淨利潤4,731.81萬元,同比增長15.12 %。 未來水欠佳影響盈利能力 由於上半年涪江來水情況欠佳,公司發電量減少採購電量比重增多,造成電力業務毛利率下降爲23.71%,比去年同期下降5.4個百分點。由於規範酒店的費用覈算模式,賓館業務毛利率下降爲41.57%,銷售費用也因此同比減少50.04%。 違規擔保存在大幅衝回可能 明倫違規擔保初審判決公司賠償1890萬元,而公司已累計計提1.17億元,目前二審正在審理中,預計二審最終判決會偏向於一審判決結果,9810萬資產減值的衝回將大幅提升公司業績。 維持業績預測 我們預計今年下半年公司銷售電價將進一步上調約0.02元/千瓦時,電力業務毛利率將回升。不考慮違規擔保衝回的影響,維持2009、2010年每股收益0.37、0.44元的業績預測。 上調估值水平 滬深300目前TTM市盈率爲31.48倍,在當前估值水平下,我們提升公司的估值水平,2009年下半年合理的市盈率水平爲29~31倍,合理的價值區間爲10.73~11.47元/股。我們給予公司“買入”的投資評級。