2009 年1-9 月,公司實現營業收入5.06 億元,同比增長23.3%;營業利潤0.96 億元,同比增長25.2%;歸屬母公司所有者淨利潤0.91 億元,同比增長10.1%;EPS0.28 元。 開拓市場,促使收入增長。報告期內,公司加大了對電力市場的拓展力度,這成爲公司營業收入較快增長的主要原因。同時,公司賓館服務、建造安裝等業務也都實現了較好的增長。但是,在增速方面,相比上半年,三季度增速下滑5.64個百分點至19.86%,我們認爲這主要是受去年基數較高的影響。我們預計第四季度公司營業收入增速將會小幅回落。 營業成本增加,毛利率下降。報告期內,由於公司自發電減少,導致外購電增加,從而導致毛利率有所降低。前三季度,公司營業成本同比增長42.79%,毛利率同比下降9個百分點至31.6%,其中,第三季度毛利率同比下降9.7個百分點至39.2%。我們預計全年毛利率水平與去年同期相比,可能出現明顯下降。 三項費用率大幅下降,提升淨利率。前三季度,公司三項費用共計6987萬元,同比下降24.3%,費用率爲13.8%,同比下降8.7個百分點。具體費用方面,1、受益於規範酒店費用覈算模式,銷售費用同比下降54.87%;2、受益於調整貸款規模和利率下降,財務費用同比下降68.25%;3、管理費用同比下降12.9%。三項費用下降,大約直接增加公司淨利潤1906萬元。我們預計公司第四季度在費用控制方面仍將維持較好的水平。 非經常性損益大幅增長。報告期內,一方面,由於全資子公司遂寧市明星自來水有限公司收回前期已計提壞賬的水費,公司資產減值損失同比減少1612.86%至-85.48萬元;另一方面,公司投資收益增加了41.08%至1587萬元。 估值與投資分析。我們預計公司2009、2010、2011年EPS分別爲0.32元、0.32元和0.33元,以10月26日的收盤價7.14元計算,對應的動態市盈率分別爲22倍、22倍和22倍,估值比較合理,考慮到成長性較差,我們維持公司“中性”投資評級。 風險提示。1、水情不確定性;2、需求下降。