投資要點: 2009 年上半年公司實現營業收入12.21 億元,同比下降5.4%,實現淨利潤3280 萬元,同比下降80.36%,實現每股收益0.05 元。 主營產品價格較低,毛利率同比大幅下降是公司上半年業績不理想的主要原因。上半年,黃磷產品毛利率11.53%,同比下降18.87 個百分點;磷酸毛利率17.44%,同比下降16.24 個百分點;磷酸鹽毛利率11.81%,同比下降8.18%個百分點。 磷化工產品價格自去年 9 月以來經歷了大幅下跌,至今仍然處於底部區域,並沒有明顯的反彈。國際磷化工行業景氣度下降是壓制國內磷化工行業景氣度上升的主要原因,國際磷化工產品價格大幅下挫,跌至與國內相近的水平,雖然從去年底開始國家取消了對磷酸和黃磷的出口特別關稅,但由於國內外價差已經不大,出口的利潤大幅下降。 對於磷化工行業我們認爲將逐步回升,一是季節因素;二是黃磷行業准入制度的實施。 盈利預測結果表明,公司2009、2010、2011 年每股收益分別爲0.13、0.26、0.31 元,對應市盈率分別爲52.9、25.2、21.3 倍。我們認爲,給予公司2010 年30 倍左右的市盈率較爲合適,對應合理股價爲7.8元。給予“推薦”評級。