重整資產負債表刻不容緩。2006年1季度末，新天國際調整後每股淨資產0.52元，資產負債率高達81.57%，單季財務費用達到主營利潤的2.9倍，惡劣的資產負債表已成爲新天發展的沉重包袱。 　　重整資產負債表的代價並不高昂。據1季度報表，新天國際初葡萄酒外的有效資產約19億元，對應的全部負債爲18億元。截至2005年末，房產公司帳面仍有5.36億元的已開發房產，按照30%的溢價計算，除葡萄酒外的所有資產負債價值約在2.6億元左右。上述簡單計算說明，如果操作得當，新天國際徹底重整資產負債表的代價並不高昂。 　　新天集團已有整合意向。集中優勢資源做大做強葡萄酒產業已確定爲新天國際的長期戰略，因此從其它產業退出已在市場的預期之中。我們從調研中得知，大股東新天集團已有重整上市公司非主業資產的意向，並將進一步加強上市公司對葡萄酒業務的控制，但具體方式和時間還不得而知。 　　暫不考慮優質資產注入的影響。除葡萄酒外，新天集團目前的發展重點是能源行業，已經擁有若干煤礦資產，且正在洽購哈薩克斯坦的一處油田，在浦東陸家嘴地區還擁有一處即將營業的五星級酒店。市場對集團向上市公司注入優質資產有很多預期，但我們在調研過程中並沒有得到公司的確認。 　　對新天葡萄酒崛起持謹慎樂觀態度。新天2001年來曲折的發展說明，即使在一個前景良好的行業，二線品牌僅憑資源優勢也是難以突圍的，營銷能力才是其實現“驚險一躍”的“串連性”的關鍵。今年新天對銷售公司高管做了兩次大幅調整，計劃從7月份開始執行全新的營銷策略，前景值得期待。 　　首次給予增持的投資評級。在僅考慮酒業的情況下，我們預計2006--2008年EPS分別爲-0.08元、0.1元、0.25元，確定6個月內目標價5元，24個月內目標價6.25元，給予增持的投資評級。