投資要點 2月7日公司發佈2012年報: 2012年公司實現營業收入6.19億元,歸屬於上市公司淨利潤995萬元,扣非後淨利潤負8549萬元,經營活動產生的現金淨流量負6211萬元。 點評 業績超預期: 公司營業收入同比增長15.26%,超出我們預期的下降9.14%,更超出市場一致預期;2011年公司淨利潤爲虧損1.84億元,扣非後淨利潤爲虧損2.22億元,2012年同比都有顯着好轉,也都超出我們以及市場的預期。 經營活動現金淨流出大幅下降,經營效果向好:公司2011年經營活動產生的現金淨流量爲負的2.64億元,2012年同比淨流出減少2億多元,說明公司經營情況更加健康,預示公司逐步走上良性發展軌道。銷售費用和管理費用同比分別下降9.59、7.33個百分點,說明公司管理水平大幅提升。 公司成品酒銷售收入增加28%,營銷體系建設進展順利: 公司2012年葡萄酒主業銷售收入3.97億元,雖較2011年的4.63億元下降14.3%,但是成品酒銷售收入卻增長28%,在去年葡萄酒行業總體形勢嚴峻情況下,更凸顯了公司在銷售渠道建設上的成效。我們認爲公司葡萄酒總體收入下降可能是公司基於自身成品酒銷售渠道打開的預期與自信,同時行業形勢不好其他企業從公司採購基酒積極性下降所致,由於基酒銷售的盈利性遠低於成品酒,因此2012年酒類銷售毛利率同比提升12個百分點。 出售資產扭虧爲盈體現了公司市場化的加強: 公司在四季度出售資產實現7900多萬元的利潤,爲公司扭虧爲盈做了巨大貢獻,我們認爲盤活資產一方面提高公司經濟效益,另一方面聚焦葡萄酒主業,同時也爲公司穩健經營打下基礎,體現公司市場化理念加強;另外這份年報中也給出了許多往年所沒有的、詳盡的信息,體現了公司與資本市場積極對接的態度,這些都有利於維護投資者利益。 未來股價催化劑: 公司渠道和品牌建設順利推進,產品獲得市場認可。 盈利預測與評級: 考慮到公司四季度業績爆發式增長,產品品質提升,營銷建設順利開展,預計公司2013-2015年每股收益0.02、0.05、0.07元,維持公司“增持”評級。 風險提示: 行業競爭加劇,市場開拓不達預期;公司流動負債率高企,存在一定財務風險