公司當前業務情況良好。公司公告 09 年的業績增長了50%,以此預計09年四季度EPS 在0.06 元以上,預計10 年1 季度的業務情況和09 年四季度接近,在中性情形下,我們預計公司10 年的業績應爲0.28 元。 公司產品緊緊圍繞着新型電子的應用。當前公司主要爲數碼相機、手機、投影儀提供鏡頭和鏡片,並進一步開拓安防監控市場。 全球 09 年數碼相機的新增量大約爲 1.2 億部,預計10 年將有8.3%的增長;拍照手機新增量大約爲10.0 億部,預計10 年將有13.5%的增長;投影儀09 年的新增量大約爲620 萬部,預計10 年將有12.9%的增長。 其中數碼相機中單反相機 09 年的新增量大約爲1290 萬部,預計10 年將有22.5%的增長;CCTV 監控市場有成倍的增長。 10 年全球光學鏡頭市場總規模約爲700 多億元,鳳凰光學的市場佔有率在1.3%左右。經過此輪的金融危機,中低端鏡片和鏡頭向大陸轉移的跡象明顯,承接此類轉移,公司的市場佔有率有望提升。 公司的突出問題是產品較爲低端,09 年三季度的綜合毛利率爲15.5%。在產品研發投入市場方面,公司的速度總是慢了半拍。機制是主要原因。 如今江西、安徽的發展後勁很足,機制問題相信很快會得到解決。結合PE、PS、PB 三方面的綜合考慮,以及公司的改善潛力,我們給予10 年40 倍的估值,合理價格應爲11.2 元。