澄星股份公告非公開增發募集資金 9.97 億元,主要用於收購澄星集團持有雷打灘水電站55%股權(2.50 億元)、6.5 萬噸磷酸鈣鹽技改工程(1.96億元)和償還銀行貸款補充流動資金(5.5 億元)。我們對此方案持“中性”態度。 雷打灘水電站 2008 年70%的發電量銷售給澄星股份用於彌勒黃磷生產,此次增發有利於解決關聯交易問題,也進一步完善礦、電、磷產業鏈一體化的經營模式。2008 年該水電站實現淨利潤4092 萬元,55%股權收購之後,我們預計可以增加上市公司淨利潤2250 萬元。 6.5 萬噸磷酸鈣鹽技改,產品集中於牙膏級、醫藥級和食品級,與公司堅持提高精細化水平的發展方向相一致。根據公告預計,建設期一年投產後將實現稅後淨利潤4600 萬元。我們預計將於2010 年投產,實際盈利與市場的開拓進程有關。 擬用 3 億元償還銀行貸款、2.5 億元補充流動資金,可減少利息支付1590萬元。 如果以董事會公告前 20 個交易日股價來測算,我們初步估計需要增加股本1.27 億股。我們假設2010 全部正常運營後增加淨利潤8440 萬元,ROE8.47%,低於現有ROE 水平。2009 年基本沒有增厚每股收益。 磷化工行業基本見底,我們維持對公司的“增持”評級。