報告目的: 近期我們對*ST金花進行了實地調研,本報告對此次調研情況進行梳理總結。 主要觀點: 2011年上半年停產迎搬遷,下半年有望迎來業績拐點 公司2011年上半年將迎來新廠區建設和搬遷的艱鉅任務,預計除重點品種外,其他藥品的生產都將受到影響。然而,隨着下半年公司恢復生產,新廠區設備資源共享、生產工藝優化,管理成本將下降。 人工虎骨粉是公司迎主營業績拐點的希望 金天格是國家一類新藥,屬於處方藥,主要銷售區域以經濟發達地區爲主。公司採用底價代理模式銷售,2010年的銷售收入超過5千萬。 我們認爲,堅持走學術推廣路線符合該產品特點。預計,金天格未來有望保持30%以上的增速,成爲公司迎主營業績拐點的希望所在。 酒店業務扭虧在望 根據協議,金花大酒店委託經營期到2010年5月截止,以後其盈利情況將開始影響母公司業績。雖然酒店近年來的營收保持穩定增長趨勢,但2010年仍虧損0.13億元,虧損主要由酒店固定資產折舊攤銷造成。考慮到2011年世園會的開幕對旅遊業的拉動作用,預計酒店業務2011年扭虧在望。 投資建議: 未來六個月內,給予“跑贏大市”評級 預計公司11年、12年實現每股收益爲0.16元和0.12元,以5月19日收盤價8.37元計算,動態PE分別爲50.99倍和69.13倍。如果公司今年完成債務重組計劃,公司的財務費用將得到明顯下降;同時,公司酒店業務今年有望實現扭虧爲盈,而在人工虎骨粉的帶領下,公司醫藥工業迎來快速發展。公司近幾年的盈利主要依靠銀行減免利息實現,而公司2011年主營業績拐點向上,2012年“脫帽”在望,我們給予公司“跑贏大市”評級。