09年1-9月,公司實現營業收入5.80億元,同比增長26.13%;營業利潤2875萬元,同比增加341.19%;歸屬母公司所有者的淨利潤2383萬元,同比增加341.13%;攤薄每股收益0.17元。 三季度單季,公司實現營業收入2.05億元,同比增長21.78%;營業利潤990萬元,上年同期虧損552萬;歸屬母公司所有者的淨利潤587萬元,上年同期虧損72萬;每股收益0.04元。 投資收益增加、費用率下降致使利潤超速增長。前三季度收益公司大幅增長主要來自於兩方面:1)應轉讓南門市場35%的股權,產生收益826萬,使投資收益增加654萬;2)費用控制得當,報告期內期間費用率下降3.96個百分點,增加營業利潤2298萬。比較負面的影響是毛利率下降1.88個百分點,吞噬營業利潤1091萬,三者分別貢獻利潤增速100%、353%、-167%。 整體盈利能力有較明顯改觀。毛利率下降1.88個百分點,主要受業務結構變化影響,08年下半年才開始鋼管業務納入報表,09年前三季度公司鋼管業務比重大幅增加,因業務尚處於培育階段,毛利率相對較低,不到5%,致使毛利率出現下降。期間費用率下降3.96個百分點,體現出公司內部管理效率的提高,其中,銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別降低0.01、2.25、1.70個百分點。整體上,公司經營有腳明顯改觀。 三季度體現繼續好轉趨勢。三季度毛利率同比基本穩定,同時期間費用率降幅達到5.76個百分點,使經營情況繼續好轉。因基數較低緣故,我們認爲後期收入增速將有所下調,而毛利率將趨於穩定,盈利增長的主要動力來自對費用的控制,預計四季度將得到延續。 盈利預測與評級。預計公司2009-2010年每股收益爲0.21元、0.14元,以最近收盤價8.85元計算,動態PE爲42倍、63倍,估值偏高,維持“中性”評級。 風險提示。鋼管業務收經濟景氣度影響更大,易造成業績較大幅度的波動。