我们用延伸、拓展、整合来概括公司基本面正在发生的积极而重要的变化:第一、产业链从镜片向镜头的延伸;第二、应用行业从数码相机等消费电子产品向安防行业的拓展;第三、在3D影像行业进行的优势资源整合。
产业链从镜片向镜头延伸。镜头相较于镜片,因为结构的复杂和工艺要求的提升,不仅直接增加了销售金额,而且提高了毛利率。从长期来看,相对于镜片对下游配套产品的依附性,镜头更容易通过自主设计,形成自有品牌,获得市场溢价。目前镜头还处于产能爬坡期,有大量试单,销售量实现了大幅增长,但毛利率有待提高。
应用行业从数码相机等消费电子产品向安防行业拓展。安防行业目前正处于模拟前端向数字高清前端演进的时期,数字高清摄像机对镜头的要求远高于模拟摄像机,有利于公司发挥技术和工艺优势,同时据我们了解,公司产品相较于日系品牌,在同等质量下有明显价格优势。
公司在3D影像行业进行优势资源整合。公司和国内领先的3D影像企业深圳掌网合资成立子公司,整合掌网的3D算法、软件开发、市场方面的资源,以及自身的镜片、镜头、整机设计、生产优势。
公司目前股权结构较为单一,如果能够实现股权结构多元化,如引入国际战略投资者等,将有助于激发其巨大潜力,将更加充分的发挥现有的工艺水平、技术队伍、客户质量优势,并且在开发新产品方面有较大提升。
公司控股子公司江西凤凰富士胶片光学有限公司近日被认定为高新技术企业,从2011年起按15%的比例缴纳所得税。根据我们估测,相较于原税率下计算的2011年业绩,将有大约4%的提升。
公司基本面良好,目前处于迅速成长期。我们预测,公司10、11、12年收入为15.0亿、20.7亿、27.7亿元,EPS为0.28、0.42、0.65元,对应10、11、12年PE为48.9、32.2、20.7倍,维持增持评级。
风险提示。安防镜头处于市场开拓期,3D相机属于新产品,存在一定市场风险;人工成本上升;汇率变动风险。
我們用延伸、拓展、整合來概括公司基本面正在發生的積極而重要的變化:第一、產業鏈從鏡片向鏡頭的延伸;第二、應用行業從數碼相機等消費電子產品向安防行業的拓展;第三、在3D影像行業進行的優勢資源整合。
產業鏈從鏡片向鏡頭延伸。鏡頭相較於鏡片,因為結構的複雜和工藝要求的提升,不僅直接增加了銷售金額,而且提高了毛利率。從長期來看,相對於鏡片對下游配套產品的依附性,鏡頭更容易通過自主設計,形成自有品牌,獲得市場溢價。目前鏡頭還處於產能爬坡期,有大量試單,銷售量實現了大幅增長,但毛利率有待提高。
應用行業從數碼相機等消費電子產品向安防行業拓展。安防行業目前正處於模擬前端向數字高清前端演進的時期,數字高清攝像機對鏡頭的要求遠高於模擬攝像機,有利於公司發揮技術和工藝優勢,同時據我們瞭解,公司產品相較於日系品牌,在同等質量下有明顯價格優勢。
公司在3D影像行業進行優勢資源整合。公司和國內領先的3D影像企業深圳掌網合資成立子公司,整合掌網的3D算法、軟件開發、市場方面的資源,以及自身的鏡片、鏡頭、整機設計、生產優勢。
公司目前股權結構較為單一,如果能夠實現股權結構多元化,如引入國際戰略投資者等,將有助於激發其巨大潛力,將更加充分的發揮現有的工藝水平、技術隊伍、客户質量優勢,並且在開發新產品方面有較大提升。
公司控股子公司江西鳳凰富士膠片光學有限公司近日被認定為高新技術企業,從2011年起按15%的比例繳納所得税。根據我們估測,相較於原税率下計算的2011年業績,將有大約4%的提升。
公司基本面良好,目前處於迅速成長期。我們預測,公司10、11、12年收入為15.0億、20.7億、27.7億元,EPS為0.28、0.42、0.65元,對應10、11、12年PE為48.9、32.2、20.7倍,維持增持評級。
風險提示。安防鏡頭處於市場開拓期,3D相機屬於新產品,存在一定市場風險;人工成本上升;匯率變動風險。
