上半年每股收益-0.56 元。公司近日發佈2010 年中報:公司上半年實現營業收入10707 萬元,同比增長95%;營業利潤214 萬元,同比增長322%;歸屬母公司淨利潤-20358 萬元、去年同期盈利95 萬元;每股收益-0.56元、每股淨資產1.54 元。 南昌當地的中小型綜合類開發商。公司經營區域集中在南昌市東湖區,主要從事住宅和商業地產開發,核心項目爲紫金城。紫金城是一個大體量的綜合項目:位於東湖區、佔地面積38.3 萬平米、總建築面積104 萬平米;其中,商業部分34 萬平米、住宅部分70 萬平米,樓面地價1300 元/平米左右。 上半年業績有兩點值得關注。一是毛利率大幅降低:公司上半年毛利率只有13.2%、同比下降28.5 個百分點,主要原因在於結轉項目結構層面的變化,報告期內結轉的是住宅,去年同期結轉的是住宅底商和商鋪。二是營業外支出大幅增加:公司報告期內就可能承擔的連帶擔保責任全額計提預計負債,共計20530 萬元(本金15000萬元、利息5530 萬元),導致報告期內營業外支出大幅增加,這是業績巨虧的主要原因。 上半年銷售情況欠佳。公司上半年推出紫金城一期2-4#樓,主體結構大體完成,公司並未公佈具體的銷售數據,但銷售商品和提供勞務收到的現金爲2.21 億元、同比下降41%,第二季度2.09 億元、同比下降5%,公司上半年銷售可能欠佳。截止6 月底預收款項爲2.83億元、較年初增加68%。 平台價值開始顯現。公司原來的實際控制人爲江西中醫學院,江西國資委代爲行使出資人責任,公司於2010年5 月5 日公告表示:大股東江中集團將啓動股權多元化改革。2010 年7 月24 日,公司實際控制人由江西中醫學院變更爲江西國資委,公司正式變身爲地方政府之資本運作平台。 暫維持中性評級。我們預計公司2010-2011 年的每股收益分別爲-0.40 元和0.21 元,未來兩年業績表現一般,暫維持中性評級;但隨着公司被打造爲地方政府的資本運作平台,其平台價值值得關注。 風險提示。項目過於集中。