事件: 公司公佈 2014年三季報,單季實現銷售收入7.79億元(+0.84%),淨利潤2.19億元(+97%),合EPS0.10元。 評論: 中原高速的主要收入來源是通行費業務,佔比達到94.72%。由於鄭州黃河公路大橋從2012年10月8日起開始停止收取通行費,鄭漯高速公路、漯駐高速公路和鄭堯高速公路已成爲中原高速的三大收入支柱,其主營業務收入佔比分別爲48.57%、20.60%,和16.08%。整體來看,這三條高速公路的月度收費呈上升走勢。 三條主要高速公路車流量穩中有升。今年1-9月,鄭漯高速公路、漯駐高速公路和鄭堯高速高速公路1-日均車流量爲:48,811,36,894和12,041,增速分別爲5%,7%和17%。從車流和收入增速看,公司業務已經停止下滑開始緩慢恢復性增長。 折舊政策變更,導致公司2014年1-9月淨利潤增長76%。今年1-9月,鄭漯高速公路、漯駐高速公路和鄭堯高速高速公路1-日均車流量爲:48,811,36,894和12,041,增速分別爲5%,7%和17%。從車流和收入增速看,公司業務已經停止下滑開始緩慢恢復性增長。公司每三年將根據實際車流量重新預測剩餘期限的總車流量,並調整以後年度每單位車流量應計提的折舊額(攤銷額),以保證全部路產價值在收費權經營期限內全部收回及相關收費路橋特許經營權可於攤銷期滿後全部攤銷。公司調高了未來車流總量(收費口徑),自2013年10月1日開始實施,導致前三季度營業成本減少1.58億,營業利潤大幅增加。 維持“中性-A”投資評級:預計2014-2016年EPS 分別爲0.27,0.28,0.31元,對應PE 分別爲:11.3,10.7,10。維持“中性-A”的投資評級。 風險提示:宏觀經濟增速低於預期,漯駐高速擴建工期延長。