投資要點
公司爲風機塔架製造龍頭，背靠珠海港集團製造+運營雙輪驅動增長。
公司系國內風機塔架製造龍頭供應商，逐步優化風電產業佈局。公司2022 年實現營業收入41.83 億元，同比增長爲0.93%，2019-2022 三年CAGR 爲19.29%；歸母淨利潤2.29 億元，同比下降49.69%，2019-2022 三年CAGR 爲-5.29%，主要系“搶裝潮”、塔筒行業競爭加劇、風場風速降低、國家競價上網政策等影響；2023 年第一季度公司營業收入5.08 億元，同比增長16.83%；實現歸母淨利潤0.54 億元，同比增長104.36%，主要系報告期內塔筒銷量大幅提升，較去年同期增長18.76%。
深耕風電塔筒製造，加速拓展海工生產基地。
風機大型化及海上風電規模化帶動塔筒樁基需求量增長，預計2026 年全球、國內風電塔筒樁基市場規模將分別達1443 億元、797 億元，2022-2026 年全球、國內風電塔筒樁基市場規模四年CAGR 分別爲11.20%、24.24%。公司主營業務系風電塔筒設備製造，積極完善海風基地佈局擴張產能。2020-2022 年，公司風塔相關產品產量分別爲40.22 萬噸、39.00 萬噸、44.21 萬噸；公司順應海上風電發展趨勢，積極拓展海工業務，截至22 年末，公司累計在全國佈局13 個生產基地，合計產能達83.05 萬噸，其中海工基地4 個（含東營在建工廠），累計產能達48 萬噸。
新能源發電項目運營良好，積極投入風力發電場建設。
公司積極推進戰略轉型及產業鏈拓展，發展新能源發電業務。2020-2022 年公司新能源發電業務營收佔比分別爲7.60%、11.96%、12.79%，新能源發電業務板塊營收比例呈上升趨勢。23Q1 武川風電場成功併網發電，新能源發電量較去年同期增長17.81%；截至23Q1 末。公司已實現新能源電站累計併網容量631.80MW，其中持有光伏電站約118.00MW，風力發電場513.80MW。
盈利預測與估值
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司爲國內塔樁龍頭，積極推進新能源板發電業務。
我們預計公司23-25 年歸母淨利潤分別爲5.18 億元、7.00 億元、9.04 億元；22-25 年歸母淨利潤CAGR 爲58%；對應EPS 分別爲0.64 元、0.87 元、1.12 元；對應PE 分別爲13、10、8 倍。我們選取海力風電、泰勝風能、天順風能爲行業可比公司，2023年行業平均PE 爲21X，綜合考慮公司業績成長性和安全邊際，我們給予公司2023 年PE 估值21 倍，對應當前市值有56%上漲空間；首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：風電裝機不及預期、原材料價格波動、項目建設不及預期等。