輸配電一次設備龍頭企業，爲我國及全球交直流特高壓輸變電線路工程提供成套關鍵電氣設備。公司主營專注於輸配電設備的研發製造，主要提供變壓器、電抗器、高低壓開關、換流閥等電力自動化集成及成套電力設備，爲世界首個1000kV 特高壓交流輸電工程（晉東南-南陽-荊門）提供變壓器、組合電器等關鍵設備，爲世界首個±800kV 特高壓多端柔性直流輸電工程（烏東德送電廣東）提供換流變壓器、換流閥等設備。在換流變壓器中，公司產品市佔率爲40.16%，佔行業第一；在交流變壓器中，公司產品市佔率達38.46%，是我國輸配電一次設備龍頭企業。
乘電網投資加速東風，揚帆啓航。國網和南網披露數據，“十四五”期間國網南網合計投資超過3 萬億元，同比十三五期間增長10.5%，其中國網計劃投資3500 億美元，主要投向特高壓輸電線路建設，促進三北地區新能源消納，23 年預計開工“5 直2 交”共7 條特高壓線路，投資規模超1300 億元，核心設備規模超300 億元，南方電網計劃投資6700 億元，主要投向數字化和現代化電網建設，如提升輸電智能化水平，推進輸電線路智能巡視和智能變電站建設等，公司將充分受益於電網投資的加速。
推動產品多元化、環保化、智能化，提升產品附加值和市佔率。
公司2018 年確立“主業突出，相關多元”轉型發展戰略，在輸配電產業鏈上向發電和用電環節延伸。在做大做強一次設備的基礎上，公司不斷加大二次設備、新能源領域、智慧電網板塊的投資與技術投入。在新能源領域，公司已完成海上風電550kV 直流GID 等海上風電設備研製；在儲能領域，公司已完成配網電力電子變壓器及高壓級聯儲能裝置的研發。
加速出海，提升整體毛利率水平及盈利能力。公司有豐富的海外新能源項目經驗，曾中標越南鹹強2（一期20MW）風電項目EPC項目、荷蘭IJmuiden Ver ±525kV 項目等風電、水電項目。受益於國家能源轉型機遇和高漲的海內外市場需求，2022 年海外營收佔比爲14.14%，因爲疫情原因小幅下降，毛利率高達26.36%，超國內業務毛利率12pct，出海將顯著提升公司盈利能力。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025 年公司營業收入分別爲235.7/317.9/414.7 億元， 對應歸母淨利潤分別爲8.81/13.86/19.53 億元。根據DCF 模型，我們給予公司RMB6.79/股的目標價，首次覆蓋給予“優大於市”評級。
風險提示：
1、電網投資及建設不及預期；
2、行業競爭激烈導致產品價格大幅下降；
3、上游原材料大幅漲價。