事件：公司2022 年實現營業收入53.07 億元，同比增長70.90%，歸屬上市公司股東淨利潤0.50 億，同比減少80.14%。歸屬上市公司股東扣非淨利潤0.28 億元，同比減少88.34%。2023 年Q1 公司實現營業收入13.51 億元，同比增長9.98%，歸屬於上市公司股東淨利潤0.23 億元，同比增減少-70.56%，歸屬於上市公司股東扣非淨利潤0.24 億元，同比減少69.44%。
原材料價格波動對公司盈利能力造成影響。2022 年公司營業收入較2021 年同比增長 70.90%，主要系2022 年公司產能增加，光伏膠膜產品銷售數量大幅增加所致。 2022 年歸屬於上市公司股東的淨利潤較2021 年同比減少 80.14%，主要系2022 年內 EVA 樹脂原料價格較大幅度下降，膠膜產品銷售價格相應下調，原料成本因採用加權平均計價方式下降幅度較緩，導致產品銷售毛利降低；公司融資規模增加相應財務費用增加較多。23 年Q1 歸屬上市公司股東淨利潤同比下降70.56%，主要繫系報告期內膠膜產品的主要原材料 EVA 樹脂價格有所上漲導致成本上升，膠膜售價相應上漲的時間和幅度有所滯後，導致當期銷售毛利較低；財務費用較同期有所增加。
公司膠膜產品產能提升，供貨能力增強，市場佔有率繼續提升。2022 年公司按既定計劃持續提升產能，供貨能力得到明顯增強。公司新增產能主要集中在雙玻組件和 N 型電池組件配套使用的膠膜，優化公司產品結構，提升公司高品質膠膜供貨能力。同時，公司充分發揮產品創新和品質優良的技術優勢，保障核心客戶供應量與服務的同時，增加了優質客戶，公司光伏膠膜產品出貨量大幅增長，市場佔有率繼續提升。從具體產銷情況看，公司2022 年光伏膠膜生產4.43 億平米，銷售4.35 億平米，生產量比2021 年增長76.61%，銷售量比2021 年增長76.88%。
光伏膠膜產銷量均比2022 年同期有較快增長。
盈利能力環比改善，預計公司2023 年盈利能力將有所提升。分季度看，公司22Q4淨利潤-0.83 億元，銷售毛利率2.95%，銷售淨利率-7.09%；23Q1 公司淨利潤0.23億元，銷售毛利率6.26%，銷售淨利率1.68%，公司盈利能力環比迎來改善。23年原材料價格波動風險降低，光伏主產業鏈上游硅料降價明顯，組件對輔材環節壓價壓力將減小，預計公司2023 年盈利能力將有所提升。
公司研發能力突出，產品結構優化將提升公司盈利和抗風險能力。公司陸續在行業領先推出抗 PID 膠膜、白色增效膠膜、多層共擠膠膜等新品，爲客戶帶來價值的同時，爲公司贏得不斷成長的空間，公司已成爲國際前三的光伏膠膜供應商。近期二三年，公司將依託現有優勢，立足光伏膠膜產業，加強質量和成本管控，抓住行業發展和客戶需求提升的市場契機，快速推出迭代產品，提升公司銷售規模和盈利能力。同時，公司加快新能源汽車配套材料的新產品的市場推進工作，早日實現產業化和批量銷售，爲公司帶來盈利增長點的同時，降低公司單一行業風險，增強公司新業務發展能力。
投資建議：公司作爲膠膜行業主要供應商，隨着新產能投放，公司市佔率不斷提升，隨着新產品逐步量產，公司出貨結構將進一步優化，預計公司23-25 年歸母淨利潤爲5.14/7.95/10.59 億元，維持“買入”評級。
風險提示：產業鏈價格波動風險，行業政策變化風險，終端需求不足風險。