公司爲國內安全門、鎖領軍企業，行業唯一上市公司，2017-2021 年收入、歸母淨利潤（不考慮信用減值）的複合增速分別爲12.8%、2.4%。
2022 年受地產影響較大，銷量下滑+減值計提導致業績承壓。
安全門行業集中度低，鋼價高企+地產下行+品牌集中加速行業出清，公司作爲行業龍頭持續受益。22 年鋼製入戶門品類中TOP1 品牌爲王力，首選率爲17%，相比其他消費建材TOP1 品牌首選率還有提升空間（如東方雨虹在防水材料中的首選率爲30%），在鋼價高企+地產下行+品牌集中背景下，行業出清有望加速，我們看好頭部企業的市場份額增加。
產能快速擴張、成本持續下降，預計23-24 業績迎向上拐點。公司最核心的是製造優勢：1）產能快速擴張，搶佔市場份額。目前公司擁有3 個生產基地，其中長恬和蓬溪爲新建基地，於21 年下半年陸續投產。新基地投產前，公司產能超過150 萬樘；新基地投產後，預計公司產能將超過240 萬樘，公司有望持續搶佔市場份額。2）打造行業領先智能工廠降本增效，毛利率有望迎拐點。公司長恬募投項目是門、鎖行業唯一的智能門鎖及智能家居製造基地，將原有工藝需要的34 人縮減至1 人，可大幅縮減用工和提高產能，縮短產品生產週期。此外，工廠已於21-22 年陸續轉固，隨着產能利用率提升，轉固影響逐漸攤薄，從而帶動公司毛利率提升。我們測算23-24 年公司鋼質安全門單位成本同比-7.1%/-1.8%，毛利率分別爲29.2%/30.5%，同比+4.6 /+1.2pct，毛利率有望迎來拐點。
投資建議：我們預計23-25 年公司實現歸母淨利潤1.97/2.99/3.37 億元，對應EPS 0.45/0.67/0.76 元。公司作爲當前安全門行業唯一A 股上市企業，未來有望在融資優勢幫助下突破產能瓶頸，憑藉製造優勢、渠道優勢、品牌優勢持續提高市佔率，給予公司23 年目標PE 23 倍，對應目標股價10.24 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：地產復甦不及預期，原材料價格劇烈波動，產能釋放不及預期。