營收持續增長,虧損逐步收窄:公司自2017 年變更實際控制人爲中國國新之後,聚焦打造“中國健康保障服務體系”,以數字醫保業務爲體,數字醫藥、數字醫療業務爲兩翼的體系發展,實現2019-2022 年營收連續增長。2022 年,公司實現營收約3.11 億元,同比增長23.19%;實現歸母淨利潤-0.84 億元,虧損同比收窄51.96%。2023 年第一季度,受益於數字醫藥業務良好發展,公司業績繼續增長,實現營收約0.56 億元,同比增長46.94%;實現歸母淨利潤-0.44 億元,虧損同比收窄11.25%。
結合行業收入的季節性特徵,公司全年營收有望保持較快增長態勢。
AI 逐步融入,醫保行業有望加速發展:除了醫療影像等診斷領域,AI也正逐步融入醫保等領域。AI 不僅可以通過結合電子病歷及其他用戶數據進行個性化的建議和預測,還可以優化醫患溝通及診斷流程。微軟旗下Nuance 公司爲其語音識別軟件Dragon 推出了搭載GPT-4 的版本,可以快速生成規範化的症狀及診療記錄,爲醫療保險的介入提供便利。
AI 技術的應用將有望加速醫保行業發展,特別是DRG/DIP 等信息化體系的發展,公司有望憑藉“基於人工智能及大數據技術提升醫保智能監管能力的解決方案”等國內領先的技術和經驗積累受益。
增發事項保持推進,業務體系有望進一步優化:公司近日發佈定增募集書修訂稿,表明增發事項保持穩步推進。公司實控人央企之全資子公司國新發展擬參與本次增發,擬認購不低於25.98%、不高於40.00%的增發份額。公司擬將本次增發募投資金主要用於三醫數字化服務體系建設項目等項目,其中各創收項目的預計毛利率均高於40%,明顯高於公司2022 年報毛利率。如募投項目順利落地,將爲公司整體毛利率修復,特別是爲公司數字醫保業務的毛利率趕上行業可比公司提供較大助力。
投資建議:公司數字醫保業務毛利率有望隨規模效應修復,整體利潤虧損有望扭轉,我們預計公司2023-2025 年營業收入分別5.21、6.64、8.00億元,歸母淨利潤分別爲0.02、0.40、0.79 億元,EPS 分別爲0.00、0.04、0.09 元。首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:市場競爭加劇、宏觀環境不及預期、產品研發不及預期。