事件描述
公司發佈 2023年一季報。2023年一季度公司實現營業收入9.8億元，同比增長5.9%，實現歸母淨利潤1.0億元，同比增長11.9%。
事件評論
一季度重卡行業企穩回升，公司收入進入上升通道。公司一季度實現營業收入9.8億元，同比增長 5.9%，環比增長 24.0%，增速由負轉正。按照零部件提前備貨一個月計算，2022年12月-2023年2月重卡銷量18.0萬輛，同比下滑 15.2%，公司收入增速好於行業，主要由於重卡景氣度逐月提升，下游客戶提前備產。2023年1-3月重卡銷量增速分別爲-48.9%、30.2%、50.4%.多元市場、新業務同樣給予貢獻：公司業務包括由軸和連桿，曲軸下游應用場景包括中重卡、輕卡、非道路等多重用途。2022年公司共計開發常柴、玉柴、江西五十鈴、亞新科、玉柴船電等27家新客戶，完成了康明斯、濰柴等主機廠共101款曲軸、連桿、鑄鍛件新產品的開發。
收入回升帶來盈利能力提升。一季度公司實現歸母淨利潤1.0億元，同比增長11.9%，環比增長150.0%，歸母淨利率10.7%，回到10%以上。一季度公司毛利率24.1%，同比提升0.7pct，環比提升 3.5pct，營收規模回升後，成本明顯改善。費用率方面，一季度期間費用率同比提升0.4pct，基本保持穩定，除財務費用率提升0.5pct，主要由於本期的貸款利率及貼現率比去年同期增加，導致利息支出增加。
受板塊景氣度影響，2022年天潤空氣懸架業務收入低於預期，但隨着板塊景氣回升，公司憑藉產品和研發競爭實力，受益於行業滲透率提升和自主零部件份額提升，有望迎來快速增長，推出員工持股計劃，激發員工活力。2022受板塊景氣度影響，天潤空氣懸架收人2.0億元，同比下滑3.4%，但同年天潤智控公司成功開發了13家新客戶，完成了44款空氣懸架及相關零部件的新產品開發，建設完成橡膠懸架組裝線、全新控制閥部件加工及組裝生產線、半掛車懸架組裝線，爲後續業務拓展打下基礎。公司發佈員工計劃草案，預計參加員工總人數不超過244人（不含預留份額），擬籌集資金總額上限爲5，843.40萬元，受讓公司回購股份的價格爲2.73元/股，考覈年度爲2023年-2024年兩個會計年度，考覈指標爲：以2022年爲基數，2023、2024年歸母淨利潤增長率分別爲100%，200%（日標值），80%、160%（觸發值）。在第二主業子公司任職的參加對象當年實際歸屬權益數量與其所屬子公司業績考覈指標完成情況、個人績效考覈結果掛鉤。以2023年4月25日，公司股票收盤價5.05元/股作爲參照，公司應確認總費用預計爲4，965.82萬元投資建議：主業有望觸底回升，智能化驅動高端配置，公司開啓第二主業。當前商用車行業整體景氣回升，2月重卡銷量增速已經轉正。天潤工業依託技術合作人豐富的經驗積累，具備自主控制策略、完整實驗能力、關鍵零部件和系統提供能力，其市佔率有望提升。公司主業相對穩定，空懸打開第二成長曲線，預計公司2023-2025年淨利潤4.81、6.76、8.13 億元，對應 PE 爲 13.53X、9.63X、8.00X，給予“買入”評級。
風險提示
1、受宏觀經濟影響，商用車需求下滑；
2、空氣懸架業務增速不及預期。