事件。公司披露2022 年年報與2023 年一季報：1）2022 年：公司實現營收28.22 億元，同比增長101.64%；歸母淨利潤爲2.67 億元，同比增長190.11%；其中，2022 Q4 單季度營收9.28 億元，同比增長91.86%；歸母淨利潤爲0.80 億元，同比增長123.39%。2）2023Q1：公司實現營收7.66 億元，yoy+106.33%；歸母淨利潤0.88億元，yoy+489.96%；扣非歸母淨利潤0.70 億元，yoy+542.08%。
2022 年公司動力及儲能電池領域業務實現快速增長，毛利率同比+1.14pct。根據公司2022 年年報，公司主要業務分拆如下：1）消費電子：收入1.34 億元，yoy-13.35%；毛利率爲46.34%，yoy-2.58pct；2）動力及儲能電池：收入23.35 億元，yoy+134.20%；毛利率爲32.88%，yoy+1.14pct；3）光通訊：收入0.08 億元，yoy-31.86%；毛利率爲58.49%，yoy+1.28pct；4）汽車及五金：收入2.37 億元，yoy+38.70%；毛利率爲46.45%，yoy+0.05pct；5）其他： 收入0.19 億元， yoy+8.29% ； 毛利率爲46.27% ， yoy-3.01pct。2022 年費用管控良好，經營槓桿逐步釋放，淨利率實現穩步提升。1）2022 年：公司毛利率和淨利率分別爲35.94%/9.46%， 同比-1.10pct/+2.88pct ； 期間費用率爲25.17% ， 同比-7.00pct。2）2022Q4：公司毛利率/淨利率分別爲35.95%/8.58%，同比-2.47pct/+1.21pct；期間費用率爲25.04%，同比-6.82pct。3）2023Q1 ： 公司毛利率/ 淨利率分別爲36.02%/11.49% ， 同比-2.42pct/+7.46pct；環比+0.07pct/+2.91pct；費用率方面，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲3.68%/16.03%/7.13%/-0.24%，同比-2.11pct/-7.25pct/+0.53pct /-0.40pct。
新簽訂單及在手訂單持續增長，後續業績增長有保障。根據公司2022 年年報，公司充分利用在動力電池及儲能電池行業的技術優勢和客戶資源，積極響應客戶需求，及時提供客戶滿意的技術方案，2022 年新簽訂單及在手訂單均保持增長，客戶佔比更加均衡，2022 年年末在手訂單45.31 億元（含稅），同比增長了32.40%，爲公司後續業績增長提供保證。大圓柱電池等新技術不斷湧現，公司有望受益。根據公司2022 年年報，4680 大圓柱電池採用新型電極材料和結構設計，具有更高的能量密度和更好的散熱性能，可以提高電動汽車的續航里程、加速性能和充電速度，且具備更長的使用壽命和更高的安全性能；4680 電池由於結構的改變對激光焊接提出了更高的要求，包括極耳焊接工藝難度更高、焊接及裝配節拍要求更快。公司在激光焊接領域多年的技術積累對解決4680 電池焊接難題具有一定的先發優勢，有望受益。
估值。預計公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤爲4.87/6.81/8.52 億元，同比增長82.6%/39.7%/25.2%；EPS 爲1.44/2.02/2.53 元。可比公司2023 年預測PE 估值平均值爲15.13 倍，考慮到公司在動力電池焊接領域具有較大優勢，在4680 電池焊接上具有先發優勢，我們給予公司2023 年25 倍PE 估值，目標價爲36.12 元/股（預計2023 年公司EPS 爲1.44 元），目標市值122 億元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。參考PB 估值，公司2023 年PB 爲3.76 倍（可比公司2023 年PB 平均爲3.66 倍），具備合理性。
風險。下游電池擴產項目進程不及預期；行業競爭加劇；回款風險；公司產能釋放不及預期。