国内FPGA 芯片需求旺盛，持续深耕FPGA 芯片领域：根据Frost&Sullivan预测，2025 年中国市场FPGA 芯片销售额将达到332.2 亿元，2021 至2025年CAGR 将达到17.1%。在我国传统电子信息产业持续发展的基础上，叠加网络强国、制造强国和“双碳”战略实施，进一步激发集成电路市场的潜在需求。随着下游产业的稳定发展和信息化升级，新兴应用场景不断涌现，中国本土化的安全供应链加速构建，国内FPGA 芯片市场需求旺盛。在FPGA硬件设计技术方面，公司持续开展芯片架构、基础电路模块、制造工艺适配等领域的研究和创新，在逻辑单元、信号互联、时钟网络、高速接口等方面取得了技术突破。在FPGA 专用EDA 软件技术方面，公司不断完善自主设计的FPGA 专用EDA 软件系统，支持公司全系列FPGA 芯片产品。公司的ELF2家族产品定位在低功耗可编程市场，主要应用于消费电子、网络通信领域。事件：公司發佈2022 年報及2023 年一季報，2022 年全年公司實現營收10.42億元，同比增長53.57%；實現歸母淨利潤0.60 億元，同比增長293.94%；實現扣非淨利潤0.07 億元，同比增長111.64%；公司2023 年Q1 實現營收1.88 億元，同比下降27.38%，環比下降23.36%；實現歸母淨利潤-0.51 億元，同比下降388.30%；實現扣非歸母淨利潤-0.57 億元，同比下降469.48%。
FPGA 銷量增長推動營收高增，22年利潤扭虧爲盈： 2022 年公司營收高速增長，主要原因有：（1）公司持續豐富產品矩陣、不斷優化產品性能、擴展產品應用領域， FPGA 產品市場覆蓋範圍的持續拓展，（2）隨着市場競爭力和影響力的不斷提升，公司客戶需求持續增長進而推動公司營收增長。2022年公司歸母淨利潤和扣非淨利潤同比實現扭虧爲盈，主要系隨着營業收入持續增長，公司產品結構不斷優化，高毛利產品的銷售佔比明顯提升，整體毛利率同比增長所致。分產品來看， FPGA 產品營收9.89 億元，同比增長53.96%，營收佔比94.90%，毛利率爲39.13%；FPSoC 產品營收0.39 億元，同比增長119.22%，營收佔比3.76%，毛利率爲47.51%。2022 年公司綜合毛利率爲39.81%，同比增長3.57pct；淨利率爲5.74%，同比增長10.29pct，淨利率大幅增長，主要公司接受到政府補助和賠償收入大幅增加。費用方面，2022 年全年公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲2.12%/4.51%/31.83%/-0.59% ， 同比變動分別爲-0.68/-1.58/-4.07/-0.42pct，公司控費成果顯著。
創新技術驅動發展，新品助力營收增長：公司自成立以來，始終致力於FPGA領域創新技術和產品研發，以市場需求爲導向，以自主創新爲驅動，憑藉深厚的FPGA 技術儲備和持之以恆的技術攻關，不斷推出在性能、功耗、品質等方面具有較強競爭力的芯片產品。2022 年，公司FPGA 系列和FPSoC 系列發佈SALPHOENIX、SALELF、SALSWIFT 家族的6 款新產品，包括2 款車規級FPGA 芯片，實現產品線擴展以滿足更廣泛的市場需求；公司開發涵蓋衆多應用場景的IP 和解決方案，提升客戶滿意度，加快客戶導入速度；公司下一代FPGA 芯片、FPSoC 芯片、FPGA 軟件、FPSoC 軟件等研發項目進展順利，不斷突破先進技術和高端產品。2022 年公司基於在工業控制、網絡通信、消費電子、數據中心等領域積累的客戶資源，積極開展新產品市場拓展與用戶導入，公司新產品有望在2023 年第三、四季度實現規模銷售。
國內FPGA 芯片需求旺盛，持續深耕FPGA 芯片領域：根據Frost&Sullivan預測，2025 年中國市場FPGA 芯片銷售額將達到332.2 億元，2021 至2025年CAGR 將達到17.1%。在我國傳統電子信息產業持續發展的基礎上，疊加網絡強國、製造強國和“雙碳”戰略實施，進一步激發集成電路市場的潛在需求。隨着下游產業的穩定發展和信息化升級，新興應用場景不斷湧現，中國本土化的安全供應鏈加速構建，國內FPGA 芯片市場需求旺盛。在FPGA硬件設計技術方面，公司持續開展芯片架構、基礎電路模塊、製造工藝適配等領域的研究和創新，在邏輯單元、信號互聯、時鐘網絡、高速接口等方面取得了技術突破。在FPGA 專用EDA 軟件技術方面，公司不斷完善自主設計的FPGA 專用EDA 軟件系統，支持公司全系列FPGA 芯片產品。公司的ELF2家族產品定位在低功耗可編程市場，主要應用於消費電子、網絡通信領域。
公司ELF3 家族產品定位在工業控制、網絡通信、數據中心等功能擴展應用市場，支持475 個用戶IO，滿足客戶板級功能擴展多樣性應用需求。公司EAGLE4家族產品定位在高性價比邏輯控制和圖像處理市場，主要應用於工業控制、網絡通信、數據中心領域。公司的PHOENIX 家族產品定位高性能可編程邏輯市場， 銷量快速增長且毛利率相對較高， 並逐漸打開中高端市場；SALPHOENIX 高性能產品系列、SALEAGLE 高效率產品系列SALELF 低功耗產品系列在工業控制客戶均有應用。隨着公司PHOENIX 產品在中高端市場的逐漸放量，公司業績有望更上臺階。
首次覆蓋，給予“增持”評級：公司主營業務爲FPGA、FPSoC 芯片和專用EDA 軟件等產品的研發、設計和銷售，是國內領先的FPGA 芯片供應商。公司差異化定位的產品系列及不斷豐富的產品型號、應用IP 及參考設計使公司能夠更好地覆蓋下游客戶的需求，產品已廣泛應用於工業控制、網絡通信、消費電子、數據中心等領域。公司根據不同領域客戶在芯片規格、封裝方式、性能指標等方面的不同要求，提供FPGA 和FPSoC 兩大類別的PHOENIX、EAGLE、ELF、SWIFT 四個家族具有不同特性的多種產品型號和應用參考設計，並提供支持FPGA 開發的TangDynasty 軟件和支持FPSoC 開發的FutureDynasty 軟件。受益於國內FPGA 芯片市場需求旺盛，新品在中高端市場不斷放量，公司業績有望更上臺階。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲0.88 億元、1.58 億元、2.20 億元，EPS 分別爲0.22 元、0.40 元、0.55元，PE 分別爲230X、127X、91X。
風險提示：宏觀經濟波動風險、下游需求不及預期、技術開發和迭代升級風險、市場競爭加劇。
