來源：智通財經
作者：黃曉冬
國泰君安證券海外策略首席分析師戴清在《“中特估”在港股會成爲“核心資產”嗎？》主題會議上表示，整體上這次會議圍繞兩塊大的方向，一塊是進攻屬性，中特估在政策支持的方向上具備了一定PB和ROE雙升的趨勢。第二塊是中特估的本質內核，在港股市場就是高股息的資產，有防守的作用。所以，整體上中特估兼具進攻和防守兩套系統，既可以應對海外的波動，同時也可以在政策支持的方向上有盈利改善的可能，從而達到估值的提升。
戴清指出，香港中特估資產具備三個優勢。第一，港股央國企可選標的整體樣本其實跟A股比較接近。其實十年前港股大部分都是一些傳統板塊，包括金融、地產、物業、能源，石油、煤炭、有色、化工等。這些其實是2003年到2007年那一波國企改革上市包括2010年之後一些大型的央國企陸陸續上市。只是過去幾年大家關注度變低而已，這部分資產其實就是中特估或者高股息資產重點的一些領域。這些領域整體上在體量上，包括樣本分佈、行業分佈、可選範圍下跟A股相比其實差不多。所以在中特估標的可選擇範圍下其實港股資產也挺多，這跟大家想的不一樣，它也具備優勢。
第二，港股現在的估值整體上比A股要更低一些。整體兩個層面，第一個層面本來港股在2月、3月受到了一定的外部地緣政治摩擦影響，包括海外流動性緊張的情況下，港股首當其衝跌的幅度比A股、美股、歐股都要多。所以，港股一些中特估包括高股息資產整體下跌幅度要超過其它市場。這種情形下相對應的中特估包括高股息板塊調整之後整體比A股的折溢價水平下滑的區間就多得多。指數上，港股相對A股2月、3月、4月相對較弱，行業表現上也是整體偏弱。如果看同時在A股和港股上市的公司組合成的溢價指數，現在是處於歷史的高點位置，也意味着A股比港股高得多。反過來講就是港股比A股便宜的幅度已經達到了歷史比較高的位置接近於頂部的位置。所以整體上看，港股目前無論是整體還是我們提到的央國企，中特估、高股息資產相對A股更便宜。
如果看具體的板塊，可以關注重點的幾個板塊，比如運營商、能源、建築等等。這些板塊目前來講可以看它相對A股的溢價率，A股相對的溢價率就是港股的折價率。電信運營商上是70%A股的溢價，在2月、3月、4月溢價率還上升。能源現在的溢價率也在70%左右，石化是47%。建築行業部分的龍頭股票的溢價率超過1倍以上，所以這種溢價率表明港股更便宜。
港股的第三大優勢是股息率。高股息的生存環境是兩種，一種是震盪市或者熊市，第二種環境是資產荒的時候，它作爲更加高的類債的資產，比債券要更具有吸引力，所以現在可能就處於第二種情形。2月和3月就處於第一種情形，反而波動特別大的時候，大家就開始切換到高股息的資產。4月、5月其實是中債利率不斷下探，很多資金找不到去處。如果在AI這塊找不到很好的買入時機，會選擇中特估和高股息品種。
港股央國企過去12個月的股息率平均值大概在6-7個點左右，高於A股的平均股息率。恆生指數的股息率是3-4個點左右，跟上證指數2.5個點比也是高的。過去幾年中其實港股的股息率還是在穩步提高，一部分是來源於它的股價在回調，還有一部分原因是有一些企業的分紅率還在提升。現在股息率的提高已經達到了比較具有吸引力的水平，港股央國企在6-7個點左右的水平相對很多債券利率高很多。
很多投資者也會思考買港股的高股息，它的股息分紅要收稅。收稅的方式包括持有股票不到一個月是20個點收的比較多；如果持有超過一個月但是不滿1年是10個點左右；如果是紅籌股收的更多在28%左右；外資和香港的本地投資者收的要少一些。這個數據即使我們去考慮它，把港股央國企的股息率再進一步做折價，整體上扣完分紅稅依然比A股的整體央國企的股息率還要高。所以，即使考慮分紅稅的因素，港股憑藉它的高股息的特點仍然能夠吸引南下資金去買它，這是第三塊優勢。
編輯/jayden