核心觀點：
研發底蘊深厚+紫金礦業助力，重金屬危廢處置新技術的領頭羊。公司2009 年孵化於中南大學柴立元院士生物製劑研發團隊，2016 年紫金礦業入股成爲第二大股東。與傳統處理方式“先將污酸廢水中和爲危廢渣、再進行無害化/資源化”不同，公司前置資源回收環節，通過在金屬冶煉產線後端加裝裝置，先提取污酸廢水中的稀貴金屬、酸等（回收率超90%），使得危廢渣量降低90%以上，幫助客戶“獲得重金屬資源化價值”+“降低危廢處置成本”。公司保持高成長趨勢：2022 年實現營收5.48億元（同比+42.5%）、歸母淨利潤0.66 億元（同比+48.4%）。
政策趨嚴下治理技術需革故鼎新，200 億空間釋放可期。2022 年以來重金屬污染防控政策趨緊，重金屬元素種類增加鉈銻、排放限制收嚴、強調“減量化、資源化”。若延續石灰中和法等傳統工藝則無法滿足新政更高要求，而環保不達標則可能會帶來的停產/大額罰款等負面影響，技術革故鼎新爲大勢所趨。我們測算有色金屬冶煉市場污酸廢水處置的EPC 投資規模超40 億元，運營側規模達173 億元/年。
藍海市場的開拓者，2022-2025 營收復合增速目標近40%。當前重金屬污染治理存量市場90%仍爲傳統工藝，但2021 年有色行業新擴建及技改項目中公司新技術市佔率已達到62.3%，彰顯競爭實力。根據2023年股票激勵計劃，公司擬以13.93 元/股的價格授予185.35 萬股，覆蓋董事長、高管、核心技術員工共121 人，根據激勵目標公司2022-2025年營收復合增速目標爲39.6%，公司發展信心盡顯。
盈利預測與投資建議。預計23-25 年歸母淨利潤爲1.08/1.54/2.11 億元，PE 爲22.8/15.9/11.7 倍。公司具備技術、客戶優勢，替代空間廣闊，給予23 年30xPE，對應合理價值34.1 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。行業政策變動風險、技術迭代風險、技術人員流失風險等。