1、江蘇交控控股，三大智慧交通業務佈局
公司是全國領先的爲高速公路、幹線公路以及城市交通等提供智慧交通平臺化解決方案的供應商，以ETC 電子收費業務爲基石，開拓了智慧交通運營管理系統、智慧交通衍生業務。除2019 年ETC 推廣政策影響業績大幅增長外，公司業績整體穩健增長2022 年公司營收5.97 億元，歸母淨利潤1.51 億元，智慧交通電子收費業務是公司主要收入來源，智慧交通運營管理系統業務成爲第二增長極。江蘇交控爲公司控股股東，江蘇國資委爲公司實際控制人，直接+間接控制公司70.5%的股權，2022 年公司來自江蘇交控收入佔比46.66%。
2、高速出行回暖，有望帶動ETC 業務收入增長公司的電子收費服務在江蘇具有壟斷地位，在全國具備領先優勢，截至2022 年末，公司ETC 用戶數達到2215 萬個，覆蓋全國31 個省份，2022年新增ETC 用戶128 萬個，佔全國新增ETC 用戶1370 萬個的9.3%。電子收費服務的收入主要是從運營管理單位向車主收費中收取服務費，費率較爲穩定（主要爲高速公路0.35%，停車場0.3%-0.6%）。我們認爲，隨着2023年經濟復甦，高速公路車流量有望恢復增長，公司電子收費業務營收有望重新進入增長通道。
3、卡位優質交通數據，智慧交通運營業務有望迎來高速發展數據要素是新時代重要生產要素，數據價值發揮依賴於數據流通，我們認爲數據交易所與公共數據流通體系建設是數據要素兩大重要抓手。公司在交通行業深耕多年，藉助自身ETC 發行和收費方面的積累，掌握了大量數據，同時公司近年大力開展雲業務，通過雲平臺積累了大量交通數據。公司積極探索交通數據應用，智慧交通衍生業務藉助依託ETC 用戶數量及數據體量優勢，以“ETC+”爲內核開展生態場景搭建，例如供應鏈協同業務已經藉助ETC 數據對外服務。2022 年公司智慧交通衍生業務營收約1414萬元，我們認爲隨着數據要素市場化建設推進，智慧交通運營業務有望迎來高速發展。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲8.61/11.87/15.51 億元，歸母淨利潤分別爲2.60/3.52/4.62 億元，由於公司在交通領域深耕多年，具有核心卡位優勢，參考可比公司給予公司2023年50x PE，2023 年目標市值爲130 億元，目標價爲31.9 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：數據要素市場政策不及預期的風險；疫情反覆和宏觀經濟變動的風險；智慧交通衍生業務發展不及預期的風險；政策變化以及行業競爭加劇風險；預測假設具有一定主觀性。